艾可蓝(300816):现金流改善,Q1国六产品开始放量;国六公司市场拓展潜力大-一季点评

事件概述:公司发布2021一季报,Q1实现营收1.88亿元,同比增长58.52％,归母净利0.31亿元(扣非0.23亿元),同比增长42.76％(扣非同比增长22.03％)。基本每股收益0.39元。ROE(加权)为3.95％,同比小幅下滑0.4个百分点;经现净额为0.39亿元,同比大幅增加223.11％。

   Q1现金流改善明显,国六产品开始放量。

   在疫情影响减少以及国六产品逐渐转产推动下,公司Q1业绩实现了较大幅度增长。报告期公司期间费用率14.95％,同比小幅增加0.57个百分点,毛利率、净利率分别下降约5个、2个百分点至28.63％、16.36％。我们判断国六汽油机成本、费用率相对较高,其Q1销售的大幅增长使得公司整体盈利能力小幅下降。Q1公司资产负债率36.94％,维持在相对较低水平;收现比94.33％,现金净额/净收益为165.89％,现金流状况良好。

   技术实力突出,国六突破大,在千亿国六市场中有望提升市占率。报告期公司研发费用率5.23％,保持在较高水平。研发实力是公司的核心竞争力,目前公司拥有12项核心技术,已授权专利135项,掌握了40多门类催化剂配方技术(技术秘密)。报告期,公司实现了重型柴油机项目在龙头客户的重大突破,国六轻型柴油机供货量逐步增加,国六汽油机业务量实现倍增,表明公司技术水平处于行业前沿。国六标准逐步推进,市场规模有望较国五放大一倍以上至千亿水平,公司有望迎来市占率、销售水平的双重提升。

   盈利预测与投资建议:预计公司2021～2023年EPS2.21/3.44/4.55元,对应PE35/23/17倍。国六实施带来确定性市场放量,公司技术优势显著有望进一步提升市场占有率,给予"买入"的投资评级。

   风险提示:公司国六市场拓展不及预期的风险。