利民股份(002734):一季度经营稳健,威远资产组持股比例提升贡献增量-季报点评

事件:利民股份发布2021年一季报,实现营业收入12.78亿元,同比下降3.53％;实现营业利润2.02亿元,同比下降1.50％;归属于上市公司股东的净利润1.61亿元,同比增长12.96％,扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元,同比增长8.79％。按3.73亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.43元(扣非后为0.42元),每股经营现金流为-0.99元。一季度经营稳健,威远资产组持股比例提升贡献净利润增量公司一季度收入同比小幅下降,而毛利率同比下滑1.6个百分点至25.8％,期间费用率同比下滑3.3个百分点至9.4％,其中主要系销售费用率同比下滑3.1个百分点至1.6％,毛利率的下滑及销售费用率的大幅下降,我们推测主要系本期运输费用在营业成本中核算。公司投资净收益同比减少约2070万元,其中对联营企业和合营企业的投资收益同比减少约2285万元,主要来自参股的新河公司(公司持股34％),我们估计主要系由于百菌清价格有所下降所致(根据中农立华数据,2020年一季度百菌清含税市场均价yoy-44％)。此外,2021年一季度公司持有威远资产组的股份比例为90％,高于去年同期的80％:公司净利润同比增长约4％至1.74亿元,而少数股东权益同比减少约1192万元,对归母净利润增长也有贡献。优势品种投产有望为21年带来重要增量,持续推进重大项目建设利民化学年 产500吨苯醚甲环唑项目、新威远年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目及双吉公司年产10000吨代森系列产品项目处于试生产阶段,进展顺利,有望成为公司21年重要增量来源。此外,新威远拟投资建设新型绿色生物产品制造项目、利民化学拟投资建设年产12000吨三乙膦酸铝原药技改项目和年产10000吨水基化环境友好型制剂加工项目等,目前已完成前置审批手续并启动建设。内生外延并举完善产业布局,产品规划颇显战略眼光公司发展较为稳健,17年以来公司通过外延并购方式拓展主业版图,包括收购河北双吉股权巩固代森类产品龙头地位,收购威远资产组股权成生物杀虫剂领域龙头、优选除草剂品类,以及内生性项目拓展,都展现出公司在产品规划上思路清晰,上马新品态度谨慎。盈利预测与估值:根据公司项目推进、产品价格情况,预计公司21～23年净利润分别为4.98、6.06、7.00亿元,维持"买入"的投资评级。

   风险提示:农药终端需求复苏程度不及预期风险、国内新增供给增加风险、原料及产品价格大幅波动风险、公司项目投产进度低于预期风险