会畅通讯(300578):2020年报及2021Q1业绩高增,持续发力云视频优质赛道-一季度点评

"云+端+行业"全产业链布局，业绩持续高增，维持对公司"买入"评级4月26日，公司发布2020年报及2021Q1季报，报告期内实现营收7.9亿元(+47.4%)，归母净利润1.2亿元(+33.5%)，实现毛利率53.4%(+1.8ppt)，净利率16.0%(-1.7ppt)。

   2021Q1公司实现营收1.6亿元(+31.0%)，实现归母净利润0.3亿元(+103.6%)。公司坚定推进"云+端+行业"长期战略，在公司产品对大G、大B导入确定性不改，云视频硬件使用习惯逐步普及的趋势下，公司营收向上趋势不改，具备长期投资价值。由于公司客群可能更倾向于逐步导入而非一次性集采，故我们认为公司营收及归母净利润增长曲线将相对较为平滑，据此我们下调预测公司2021/2022年可实现归母净利润增速，调整后我们预测公司2021/2022/2023年可实现归母净利润1.64/2.26/3.14(此前2021/2022年原值2.55/3.68)亿元，同增36.4%/37.6%/38.8%(此前2021/2022年原值50.3%/44.2%)，EPS为0.94/1.30/1.80(此前2021/2022年原值1.47/2.11)元，当前股价对应PE为28.5/20.7/14.9倍，相对可比公司具备估值优势，维持对公司"买入"评级。

   产品与市场拓展双轮驱动，发力云视频优质赛道

   公司2020年云视频服务业务营收毛利率双增长。报告期内，公司基于5G超高清的国产化云视频55平台"超视云"政企用户数突破100万，此外，公司经过遴选，成为国家信创园的首批34家入驻企业之一，也是业内唯一一家入驻国家信创园的云视频公司。2020年，云视频硬件海外订单和收入同比均大幅增长，海外业务布局有效推进。公司云视频平台打造的"国产化，高安全，高可靠，全兼容"的一站式完整解决方案得到了高端政企市场的逐步认可，软件SaaS收入取得较大突破。同时，公司行业应用子业务在市场拓展上也按计划推进，覆盖了双师教育和海关等垂直行业在全国各地业务的项目落地。

   风险提示:市场竞争加剧风险；云视频推广不及预期风险