星徽股份(300464):业绩承诺超额完成,小家电带动泽宝收入提升68％-公司信息更新报告

跨境电商业务收入快速增长,看好公司"扩品类+扩渠道"两端发展战略2020年公司收入55.23亿元(+58.19％),归母净利润2.12亿元(+42.53％)。2021Q1实现收入13.07亿元(+56.43％),归母净利润0.36亿元(+328.41％)。随着公司VAVA等核心品牌推广与智能家电等产品扩展,海外市场收入有望持续提升。上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润4.52/6.29/8.71亿元(2021-2022年原值3.96/5.28亿元),当前股价对应EPS为1.28/1.78/2.47元(2021-2022年原值1.12/1.49元),当前股价对应PE为9.3/6.7/4.8倍,维持"买入"评级。

   智能小家电带动泽宝收入提升,海外市场快速增长分业务看,2020年传统精密制造业务收入7.27亿元(+14.48％),泽宝跨境电商业务收入47.73亿元(+68.57％)。分产品看,小家电类产品收入17.96亿元(+192.03％),占营业收入比重达到37.63％;电脑周边类产品收入5.25亿元(+138.64％);家私类产品成长迅速,2020年收入5.32亿元(+191.92％),占营业收入比重为13.93％;个护健康类产品收入3.64亿元(+205.88％)。分地区看,海外市场规模增速明显,2020年公司实现外销收入50.83亿元(+83.70％)。

   盈利能力稳步提升,运营指标良好,现金流改善空间较大2020年公司产品毛利率提升,带动跨境电商业务综合毛利率较2019年提升3.17pct至53.69％。费用端,公司加大销售、研发投入。销售/研发/管理/财务费用率较2019年同期变动+3.63/+0.04/-1.07/+1.63pct至36.66％/1.68％/2.65％/2.13％。2020年公司跨境电商业务归母净利润2.47亿元(+60.39％)。2021Q1公司归母净利润达0.36亿元(+328.41％)。我们预计,随着公司"扩品类+扩渠道"发展战略的深化,跨境电商业务净利率有望持续增长;精密制造业务也将逐渐回归稳定发展。2021Q1现金流量净额较2020年同期的-0.80亿元上涨至0.20亿元。2020年公司回款能力、存货周转能力有所提升,我们认为未来现金流改善空间较大。

   风险提示:贸易政策变化、亚马逊平台规则变化、海外增速放缓等