新亚强(603155):业绩符合预期,项目落地看助力长期成长-年度点评

事件

   4月25日,公司发布2020年报,公司2020年实现营业收入4.9亿元,同比减少18.5％,归母净利润1.57亿元,同比减少28.2％;同时公司发布2021年1季报,2021年1季度公司实现营业收入1.93亿元,同比增长73.3％,归母净利润约7100万元,同比增长71.8％,业绩符合预期。

   经营分析

   公司产品价格同比下滑,但产销率向好。公司功能性助剂产品2020年销售均价为5.19万元/吨,同比下滑32.57％;2021年1季度产品均价5.33万元/吨,同比下滑11.5％,环比来看,价格已经企稳。公司苯基氯硅烷产品2020年价格为3.33万元/吨,同比下滑38％;2021年1季度产品价格为4.5万元/吨,同比下滑5.3％,环比来看,价格已经企稳。其中功能性助剂的核心原材料三甲基氯硅烷价格1.44万元/吨,同比下滑37％;2021年1季度价格为1.47万元/吨,同比上涨8.42％。从产销量来看,公司功能性助剂产品2020年产量6840吨,销量7359吨,产销率108％,苯基氯硅烷产品2020年产量1200吨,销量1407吨,产销率117％。

   功能性助剂及苯基氯硅烷下游产品扩产,看好长期成长。公司目前突破电子级六甲基二硅氮烷技术,电子级六甲基二硅氮烷价值量是普通级六甲基二硅氮烷价值量的3倍以上,随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量,公司的盈利结构将持续优化。根据环评报告,公司3000吨乙烯基双封头已经扩产并放量。根据公司公告,公司目前在扩产功能性助剂11100吨,预计在2021年2季度完工;2万吨苯基氯硅烷下游产品预计在2022年8月完工。

   盈利预测与投资建议

   公司乙烯基双封头产品放量,功能性助剂产品扩产,并向苯基氯硅烷下游延伸,我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为2.98、3.8和4.9亿元(2021-2022年归母净利润预测前值分别为2.63和3.6亿元);EPS分别为1.91、2.46和3.17元,当前市值对应PE分别为20.6、16和12.4,维持"买入"评级。

   风险提示

   产能建设进度不及预期;产品竞争格局恶化;产品价格波动风险;解禁风险;