泛亚微透(688386):汽车相关产品回暖,关注消费电子应用渗透-一季点评

公司发布2021年一季度报告,实现营业收入6869.90万元,同比+62.15％；归母净利润1607.60万元,同比+166.49％；扣非后归母净利润为1437.46万元,同比+133.84％,受益于汽车为主的行业回暖,公司一季度高增长创造良好开局。

   加强成本管控与研发投入,盈利能力改善明显。公司2021年一季度毛利率为50.77％,同比+0.79个pct,净利率为23.40％,同比+9.16个pct,环比基本持平,维持强劲盈利能力；经营性净现金流为1796.36万元,同比+34.34％,环比+30.15％；研发费用424.44万元,同比+73.64％,预期未来研发投入持续增加,为公司新产品投放市场巩固基础。

   汽车行业回暖带动相关业务增长,关注消费电子领域渗透。(1)我国2021年1-3月份汽车产量达到635.2万辆,同比+81.7％。公司的CMD和气体管理产品及汽车类微透产品由于迎合行业趋势将持续受益。(2)2020年报披露消费电子项目部分生产线已建成,有望迎接消费电子应用渗透。据StrategyAnalytics,2021年第一季度全球智能手机出货量达到3.4亿台,同比增长24％；中国手机出货量达到9400万台,同比增长35％,消费电子景气呈现。公司耐水压透声膜可满足消费电子的防水、防尘性能发展趋势,并最终应用于小米、华为、Google等知名品牌消费电子厂商中,预计未来可穿戴设备、智能手机和平板电脑升级换代将会加大对耐水压透声膜的需求。随着高耐水压透声ePTFE改性膜项目落地,产品将达到P68的防水、防尘等级,消费电子产品渗透率将进一步提高。大音希声收购稳步推进,气凝胶及军工领域实现强联合。公司通过收购大音希声一方面可实现高端军工气凝胶产品布局,另一方面也可快速建立军工产品的销售渠道,将储备的TRT电缆膜、ePTFE导电透气膜等产品快速推向市场。气凝胶产能在手,有助新能源领域的市场打开。

   维持盈利预测,维持买入评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为4.07/5.99/7.85亿元,归母净利润为1.01/1.60/2.31亿元,对应PE分别为30X/19X/13X。公司业务布局包含新能源、消费电子及军工与民用领域,行业红利确定,维持公司6个月市值54亿元不变。维持"买入"评级。

   风险提示:需求下滑风险,新产品推广不及预期,产能扩张不及预期