星徽股份(300464):乘跨境高景气,Q1营收同比继续高增-年报点评

21Q1净利表现好于收入,看好跨境电商高景气,维持买入公司4月22日披露2020年报及2021年一季报,全年实现营业收入55.2亿元,同比增长58.2％;实现归母净利2.1亿元,同比增长42.5％,低于我们预期(2.7亿元)。低预期原因主要系20Q4竞争加剧,公司促销力度加大、营销投入增加所致。同时,21Q1公司实现营业收入13.1亿元,同比增长56.4％;实现归母净利3608.8万元,同比增长328.4％。年报拟每股分红0.06元。我们仍看好公司在跨境出口电商高景气背景下,公司凭借精品策略与轻运营模式,实现业绩快速增长。我们预计2021-2023年公司EPS为0.76、0.95、1.11元,维持"买入"评级。2020年电源类表现疲弱,小家电类收入高增2020年分品类看,公司电源类销售表现疲弱,营收同降12.6％;小家电类销售表现亮眼,营收同增192.2％;除此外公司新拓品类(除电源、小家电、无线音频)营收高增80.3％。公司不断拓展品类边界,新拓品类包括手机电脑周边、个护健康、家私类销售均有较快增长,继续看好新品类持续为公司业绩带来新增量。销售规模扩大致使2020年经营性净现金流为负,21Q1有显著改善2020年公司经营性现金净流出1.5亿元,主要系公司销售规模扩大,应收账款、存货增加所致,同时年末上游采购价上涨公司付款提前也有一定影响。2020年末,公司存货达 9.3亿元,同比增长50.4％。21Q1伴随公司营收继续保持快速增长,经营性现金流有明显改善,净流入2.0亿元。跨境电商、消费电子维持高景气,维持"买入"评级考虑跨境电商竞争壁垒较低,竞争自20H2开始不断加剧,我们下调公司2021-2022年盈利预测(下调跨境电商毛利率、上调销售费用率)并新增2023年盈利预测。我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为0.76、0.95(前值1.12、1.47元)、1.11元,参考Wind可比公司一致性预期平均25.25xPE,考虑到业务规模距龙头仍有一定差距,且自主研发能力相对薄弱,竞争加剧后盈利能力或承压,给予公司2021年20xPE,目标价15.20元(前值26.88元),维持"买入"评级。

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