长青股份(002391):20年产品价格走弱拖累业绩,期待新项目稳步推进-年度点评

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   长青股份2020年实现营业收入30.08亿元,YOY-10.92％;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,YOY-47.43％。按最新6.60亿股总股本,实现摊薄每股收益0.31元。公司2021年一季度实现营业收入7.35亿元,YOY+21.36％;实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,YOY+12.09％;实现摊薄每股收益0.09元。除草剂、杀虫剂业务收入规模缩减,三大业务板块毛利率不同程度下滑分业务看,2020年,公司除草剂业务实现收入12.05亿元,yoy-12.37％;杀虫剂业务实现收入14.11亿元,yoy-16.04％;杀菌剂业务实现收入3.07亿元,yoy+36.30％。毛利率方面,除草剂为11.38％(yoy-10.10pcts),杀虫剂为22.22％(yoy-5.03pcts),杀菌剂为17.96％(yoy-2.11pcts)。

   我们推测主要系公司主要产品20年市场均价均有下滑:除草剂氟磺胺草醚价格yoy-18％,烯草酮yoy-28％,氰氟草酯yoy-24％等;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒同比下跌约29％、27％;杀菌剂氟环唑、三环唑同比下跌约12％、20％。

   一季度公司收入yoy+21.4％,而毛利率同比基本持平21.3％,我们推测去年同期疫情或对公司出货有一定影响,而21年Q1逐步恢复正常,但多数产品价格同比有所下降。湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,为公司未来业绩的增长提供了保障。公司加快推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计,2020上半年完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用、施工许可等前置手续,于2020年7月正式开工建设,截止2020年底已完成厂区道路、办公楼、研发楼、综合楼、污水处理站的土建施工,三栋车间土建正在施工。进一步优化拟建项目生产工艺,提升生产线的智能化,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。盈利预测与估值考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021～2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元(21/22年前值为5.03、6.11亿元),维持"增持"的投资评级。

   风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。