宁水集团(603700):业绩符合预期,智能水表销量提升-年报点评

2020年业绩增长符合预期。公司2020年实现营业收入15.90亿元,YOY+15.97％;归属上市公司股东的净利润为2.73亿元,YOY+28.64％。公司营业收入和利润相较去年同期增长较快,主要系智能水表业务快速发展所致,增幅基本符合市场预期。智能水表销量及收入占比持续提升。2020年公司智能水表业务营业收入为9.05亿元,YOY+25.19％,收入占比为57.28％,相比于2019年+4.15pct。销量方面,公司智能水表2020年实现销售365万只,YOY+22.70％;智能水表销量占比为30.78％,相比于2019年+2.27pct。会计准则调整,实际盈利能力持续增长。2020年公司毛利率为34.35％,同比去年-0.96pct。分业务看,智能水表和机械水表毛利率分别为37.46％/29.77％,与2019年相比分别下降2.08/1.28pct,主要系公司执行新收入准则,部分费用从销售费用调整至营业成本所致。2020年公司净利率为17.15％,较19年+1.66pct。

   智能水表仍将持续渗透,智慧水务打开长期成长空间。国家多部委针对农村灌溉用水、城市公共供水管网漏损率等方面提出具体的量化要求。公司未来将进一步开拓新一代的智能水表产品;同时公司将重点实施先进水参数测量传感技术、智慧水务供水管网等基于物联网应用方向的研发突破。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.57/4.89/6.45亿元,YOY+30.9％/36.9％/31.8％,EPS分别为1.76/2.41/3.17元,维持买入评级。

   风险提示:NB-IoT水表盈利能力不及预期的风险;新增产能达产不及预期的风险。