和顺石油(603353):省内省外共同发力,持续推进加油站扩张-年报点评

事件:2020年实现营收18.44亿元,归母净利润1.70亿元。公司发布年报,2020年实现营收18.44亿元,同比下降4.98％,实现归母净利润1.70亿元,同比增长5.4％。

   销售量有所增长,各项费用率维持稳定。公司成品油销售30.96万吨,较去年同期增长4.95万吨。2020年公司各项费用率维持稳定,单吨销售费用432元/吨,单吨管理费用78元/吨,同比均有所下降。盈利能力方面,单吨毛利润1230元/吨,相比去年的1431元/吨略有下降,后续随着新增加油站稳定运行,我们预计单吨利润有望回归。

   完善客户体验,多方位增加客户粘性。公司通过打造有竞争力的会员服务体系,完善客户体验,多方位增加客户粘性。从实际结果看,公司会员人数达到196万人,年度储值会员支付较2019年增长65％,客户加满率较2019年提升29％,客单升数较2019年提升15％。

   省内省外共同发力,持续推进加油站扩张。据公司年报,公司现经营34座加油站,对外租赁2座,合计36座加油站。公司与长沙市望城区城投签署协议租赁其5座加油站,首座加油站已经于2020年12月交付运行,第二座加油站完成土地交付,正在建设中。同时公司持续通过多种方式实现加油站规模扩张,省内方面与和兴能源石油有限公司签署股权收购意向协议,拟收购其70％股权;省外方面在佛山市顺德区租赁加油站1座。公司积极扩展省外业务,在广东、四川分别成立子公司,扩展华南、西南地区批发和零售业务。

   盈利预测。考虑到公司盈利增长趋势,我们给予公司2021-23年归母净利润2.37/2.64/3.08亿元预期,综合考虑可比公司估值,给予21年业绩30倍PE估值,对应合理价值53.36元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。扩张进度低预期,国际油价大幅波动,成品油需求下降。