当代文体(600136):曙光将至,多项体育权益助力公司业绩反弹-年度点评

事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入7.00亿元,同比减少60.74％,归母净利润-19.26亿元,同比减少1932.98％,扣非后归母净利润-19.36亿元,同比减少2182.76％。

   点评:受疫情影响,公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办,导致收入确认推迟至2021年,而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展,该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外,公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。

   亚足联及欧洲杯项目均进入变现期,销售及赞助持续落地。2021年开始,公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期,公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看,目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地,此外促成了科乐美,马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。把握重点版权,剥离体育场馆业务聚焦主业。

   公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(已拟续约至2028/2029赛季)、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益,版权矩阵完备。此外,公司已转让了汉为体育31％股权,转让后公司仍持有20％股权,对其不再拥有控制权。影视剧业务持续推进,未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机,目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青,《幸福到万家》已于2021年2月初杀青,两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略,将持续平稳过渡。

   投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元,同比增速111.49％/12.27％/100.10％,EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情反复风险,体育版权销售不及预期风险,政策风险