永冠新材(603681):Q1业绩超预期,胶带龙头成长动能充足-年度点评

公司发布2020年业绩快报及2021年一季度业绩预告。公司20年实现营收24.14亿元,同比增长12.58％,实现归母净利润1.75亿元,同比增长18.19％,实现扣非归母净利润1.20亿元,同比下降18.83％。公司同时预计20Q1实现归母净利润5800万元-6200万元,同比增长222.40％-244.64％,实现扣非归母净利润4100万元-4500万元,同比增长81.42％-99.12％。公司21Q1业绩大幅预增的主要原因为:产能逐步释放;加强节能降耗,实施成本、费用管控;BOPP膜生产线的投产,提高了OPP胶带的毛利率等。

   21Q1逆境之中实现增长。胶带行业为典型的中游制造业,产品盈利能力一定程度会受上游原材料价格波动的影响。今年以来,主要原材料纸浆、PVC、纺织原材料等涨幅较大,而公司产品调价会存在一定的滞后期。在外部环境不利的情况下,公司扩张产能的同时、积极推进降本增效和产业链向前端延伸,逆境之中实现业绩增长。

   在建产能逐步释放,长期成长动能充足。公司一季度第一条BOPP膜线投产,江西及山东基地项目陆续推进,未来成长动能充足。

   员工持股计划彰显公司发展信心。4月初公司发布第一期员工持股计划,拟募集资金不超过1亿元,持股规模不超过352万股,约占公司总股本不超过2.11％。公司首次员工持股计划彰显长期发展信心。

   盈利预测与投资建议。预计20-22年公司每股收益分别为1.05元、1.68元、2.27元,当前股价对应市盈率为19倍、12倍、9倍。参考可比公司估值水平,考虑公司业务结构专业绩增速,给予公司2021年业绩18倍PE估值,对应公司合理价值为30.17元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。胶带产品价格大幅下跌;下游需求低迷;国际贸易摩擦加剧,汇率波动风险;在建项目进度低于预期;重大安全、环保事故。