元隆雅图(002878):礼赠品供应链和IP运营有望成为第二增长曲线-2020年年报点评

本报告导读:公司在礼赠品和新媒体营销主业外,开拓供应链和IP运营第二增长曲线,有望获得新的增长点,且冬奥会临近相关纪念品销售有望受益。

   投资要点:供应链和IP运营有望成为重要边际增长点,提高目标价至28.08元,维持增持评级。公司依托礼赠品渠道实力,面向B端客户打造供应链平台,同时加强潮流IP运营,在数字营销业务外拓展新增长点。我们维持此前预测,2021-2023年EPS分别为1.04/1.38/1.82元,提高目标价至28.08元,对应2021年PE为27x,维持增持评级。事件:公司公布2020年年报,实现营业收入19.90亿元(+26.65％),实现归母净利润1.63亿元(+42.03％),EPS为0.75元。

   礼赠品和促销服务稳定增长,有效触达金融、互联网等行业,谦玛网络持续高增长,业绩符合预期。公司2020年礼赠品和促销服务实现销售额13.65亿元(+14.56％),前十大客户贡献收入10.01亿元(+11.20％)。同时,公司从以往快消行业的终端促销场景拓展至银行、互联网的信用卡积分兑换、商务伴手礼、员工福利等领域,有效提升礼赠品毛利率至23.86％(+4.52pct)。此外,子公司谦玛网络实现营业收入5.39亿元(+74.46％),成为重要的业绩增长驱动力。

   元隆有品和IP运营有望形成第二增长曲线。元隆有品是平台电商模式,通过整合供应链,进入国企集采体系,目标成为礼赠品行业的京东。IP运营从签约环球影业的功夫熊猫、马达加斯加系列形象入手,切入潮流IP授权市场。此外,公司与五粮液开展合作,并且随着冬奥会热度提升,公司特许经营业务亦有望获得突破。

   风险提示:礼赠品客户流失,产品销售不及预期。