唐山港(601000):业绩符合预期,21年吞吐量向好-年报点评

2020年业绩符合我们预期；2021年港口业务前景向好

   唐山港发布2020年报:1)营业收入同比下降30.1％至78.4亿元；2)归母净利润同比增长3.7％至18.4亿元,基本符合我们的预期(18.7亿元)；3)扣非归母净利润同比增长0.5％至17.8亿元。收入同比大幅减少主因公司商品销售业务收入减少所致；同时,公司营业成本同比减少37.8％。2020年,公司完成货物吞吐量2.5亿吨,同比增长2.7％。我们预计2021年伴随经济生产逐步常态化,公司港口吞吐量将保持向好增速。我们维持2021/2022年净利预测20.5亿/21.3亿元,新增2023年预测22.3亿元；基于8.9x2021EPE估值,上调目标价至3.08元,维持"增持"评级。

   装卸堆存业务毛利润同比下滑

   2020年,唐山港完成矿石/煤炭/钢材吞吐量分别为1.1亿吨/7,499万吨/1,336万吨；同比表现+6.3％/-10.4％/-8.3％。矿石吞吐量同比增长主因国内基建、房地产投资回升；煤炭受外贸进口政策影响,吞吐量下滑；钢材受海外市场需求低迷影响,出口量下降。整体,公司港口装卸堆存业务实现营业收入44.9亿元,同比下降6.9％；毛利润20.2亿元,同比下滑12.9％。

   商品销售业务收入下滑但毛利润同比提升

   公司商品销售业务在2020年实现营业收入28.9亿元,同比下滑43.7％；营业成本27.6亿元,同比下降46.2％；毛利润大幅增长至1.4亿元(上年同期1,218万元)；毛利率4.7％(上年同期0.2％)。公司商品销售业务受大宗商品市场需求及价格影响。2020年上半年,受疫情影响,大宗商品需求疲软；自下半年起需求逐步恢复并受益于大宗商品价格上涨。

   伴随全球经济逐步修复,2021年港口业务有望保持向好态势

   2020年上半年,公司业务受疫情影响,拖累业绩。其中,1H20公司扣非归母利润同比下降0.9％至8.6亿元；2020年下半年伴随需求回升,公司业务逐步改善。我们预计2021年受益于疫苗逐步普及,全球经济生产逐步恢复,公司港口吞吐量将保持向好态势。我们的目标价3.08元基于8.9x2021EPE(公司历史三年PE均值10.0x减0.5个标准差,2021EEPS0.35元；前值目标价2.72元,基于8.5x2020EPE)。

   风险提示:1)货物吞吐量增速低于预期；2)疫情持续时间超预期；3)自然灾害；4)政策风险。