凯撒旅业(000796):出境游回暖仍需时日,关注国内游与新零售布局-2020年报点评

2020年归母净利润同比下滑656％,低于此前业绩预告

   2020年,公司营收16.15亿元/-73％,归母业绩亏损6.98亿元/-656％,扣非业绩亏损7.63亿元/-1137％,低于此前业绩预告,系易生金服权益亏损扰动,EPS为-0.87元。Q4单季,公司营收4.27亿元/-67％,归母业绩亏5.05亿元/-458％,扣非业绩亏损5.61万元/-526％,Q2-4收入增速分别-91％/-85％/-67％,国内疫情向好,公司经营逐季回暖。

   疫情影响主业经营承压,预计出境游复苏拐点尚需时日

   2020财年,1)旅游服务营收10.39亿元/-79％,营收占比64％/-17pct,其中公民批发收入1.80亿元/-60％、公民零售5.92亿元/-83％、企业会奖收入2.67亿元/-72％,板块业绩亏损2.46亿元;2)配餐业务营收4.68亿元/-57％,营收占比29％/+11pct,其中航空配餐3.22亿元/-59％、铁路配餐1.47亿元/-51％,整体配餐业务预计亏损在千万级。3)系统集成销售、信息服务收入7192万元/+106％;4)食品饮料服务收入3471万元。期内毛利率为19％/-2pct,疫情下主业承压而成本刚性。净利率为-44％/-46pct,部分受联营公司确认投资损失影响(参股20％易生金服带来2.95亿元权益亏损)。期间费率为44％/+26pct,其中管理/销售/财务/研发费率分别同增10.7/9.5/4.4/1.8pct。

   再融资计划预计会有调整,未来发力国内游与新零售市场

   公司前期发布再融资预案,拟锁价发行引入宿迁涵邦、华夏人寿等战略投资者,但后续监管部门对于战投认定规则趋严,参考其他上市公司审批节奏,我们预计本次再融资计划需要作出对应调整。目前海外疫情尚未控制得当,公司未来重点发力国内游与新零售领域,如与三亚合作推出短途接驳服务,推出新零售业态(觅MILOUNGE)等,新业务的推出有望部分冲抵主业需求受抑制的业绩影响。

   风险提示:疫情防控低于预期;股东风险;汇率风险;商誉减值等。

   出境游主业恢复仍需时日,暂下调公司至"增持"评级预计出境游恢复仍需时间,预测公司21-23年EPS-0.06/0.13/0.20元,对应22-23PE估值74/48x,暂下调公司至"增持"评级,后续关注海外疫情防控进展及国内游与新零售推进进程。