侨银股份(002973):新增环卫年化订单超10亿,ROE明显提升-事件点评

事件描述:2020年,公司实现营收28.29亿元,同比增长28.87％;实现归母净利润3.76亿元,同比增长186.03％。

   事件点评:城乡环卫保洁业务毛利率明显提升,新增年化订单规模超10亿。2020年,公司城乡环卫保洁业务实现营收27.24亿元,同比增长27.65％,占公司总营收的96.28％,较去年同比下降0.92pct。2020年,公司城乡环卫保洁业务毛利率为23.62％,同比提高5.53pct,盈利能力显著提升。2020年,公司新增年化合同额超10亿元。城市服务业务拓展顺利。2020年,公司中标多个城市管理服务项目,包括总金额超33亿的都匀市城乡环境提升服务一体化项目,总金额60亿元的保山中心城市环卫保洁及园林绿化管护服务项目,合同额近79亿的湘潭市城区公共停车场和停车位特许经营项目。产业链横向拓展顺利,城市大管家战略持续落地。ROE明显提升,现金流大幅改善。2020年,公司毛利率为23.93％,同比上升5.48pct;净利率为14.39％,同比上升6.71pct;主要由于营收占比较高的城乡环卫保洁业务毛利率同比提升5.53pct所致。公司ROE/ROA分别同比提升14.08/4.11pct至30.43％/10.50％。2020年,公司资产负债率为61.89％,较去年同期上升0.48pct,保持平稳。公司经营活动现金净流量为3.05亿元,同比增长107.27％,主要系在手环卫服务项目增长,导致销售商品提供劳务的现金同比增加8.13亿元。

   投资评级与估值:我们调降公司2021/2022/2023年归母净利润至3.54/4.47/5.54亿元,对应PE为24/19/15倍,调降至"推荐"评级。

   风险提示:环卫项目拓展进度不及预期;毛利率下滑风险;疫情反复风险。