天津港(600717):2020年业绩符合预期,受益于货物吞吐量增长-年度点评

2020业绩略超我们预期

   公司公布2020年业绩:2020年营收134.3亿元,同比增长4.2％；归母净利润6.9亿元,同比增长14.0％,每股收益0.31元,由于公司4Q毛利率的提升,业绩略超我们预期。对应4Q20营业收入38.24亿,同比增长10.5％,归母净利润0.61亿元,与去年同期小幅亏损相比明显提升。

   货物吞吐量小幅增长:2020年天津港完成货物吞吐量4.21亿吨,同比增长2.2％,为年度计划4.22亿吨的99.8％。其中散杂货吞吐量2.28亿吨,同比增长2.7％；集装箱吞吐量1,835万TEU,同比增长6.3％,受益于2H20外贸需求的强劲复苏。

   受吞吐量增长带动,2020年公司实现装卸收入63.4亿元,同比增长3.1％。集装箱业务占比提升驱动装卸业务毛利率提高1个百分点至33.4％。

   发展趋势

   受益于全球需求回升及中国制造业抢占份额,进出口贸易延续韧性。根据中金宏观,海外复工复产可能意味着我国供应链的相对优势可能边际走弱,但海外复工复产可能对资本品出口形成支撑。加上美国新一轮财政刺激政策的实施,上半年出口仍将相对强劲。

   公司业务量继续恢复增长。公司经营计划预计2021年完成货物吞吐量4.42亿吨,相比2020年增长5％,其中散杂货2.33亿吨,同比增长2％,集装箱1,980万TEU,同比增长8％。根据交通部数据,1-2月天津港货物吞吐量8,332万吨,同比增长15.6％,集装箱吞吐量274万标准箱,同比增长20.2％(全国沿海港口增速为21.0％)。考虑到去年上半年的低基数,我们预计公司今年上半年有望保持高增长,下半年开始增速或有所放缓。

   盈利预测与估值

   由于吞吐量有望继续保持增长,我们上调2021年净利润预测16.4％至8.00亿元,并引入2022年净利润8.89亿元。当前股价对应2021/2022年14.5倍/13.1倍市盈率。我们维持中性评级,考虑到2020公司送股之后对EPS摊薄效应(10送2),因此依然维持5.93元目标价,对应17.9倍2021年市盈率(估值倍数基本保持不变)和16.1倍2022年市盈率,较当前股价有23.0％的上行空间。

   风险

   吞吐量增速低于预期,全球经济衰退导致贸易量下降。