世茂股份(600823):疫情影响归母净利润,房产销售保持增长-公司年报点评

事件。公司公布2020年年报。报告期内,公司实现营业收入217.05亿元,同比增长1.19％；归属于上市公司股东的净利润为15.50亿元,同比下滑36.20％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.70元(含税)。

   报告期内,受疫情影响,归属于上市公司股东净利润同比下滑36.20％。

   根据公司2020年年报披露:报告期内,公司全年累计实现签约销售272亿元,同比增长11％,完成年度签约销售目标的101％。签约销售面积虽略有下降达108万平方米,但销售均价突破历史新高达到2.52万/平米,同比增长27％。报告期内,公司房地产开工面积约289万平米,同比增长13％；竣工面积约99万平米,同比增长2％。新增土储方面,2020年公司全年新增11幅优质地块,新增计容面积277万平米。新增土储中二线及以上城市的占比达到了65％。此外,新增土储中股权转让项目的面积占比达到3成以上。在疫情压力下,公司全年实现租金+物管费收入约11.49亿元,与2019年同期基本持平。截至报告期末,公司的综合出租率较2019年年底仅小幅下滑约4个百分点,较2020年年中已基本持平。截至报告期末,公司已经签订6个轻资产输出项目,其中4个为商业项目,2个为主题娱乐项目。

   根据公司2020年年报披露:2021年,公司全年计划实现合约销售380亿元,实现同比40％的增长。计划租金+物管费收入达到14.9亿元,实现同比30％的增长。

   投资建议:布局一二线城市,打造商业地产龙头,"优于大市"评级。公司是世茂集团下属的集综合商业地产开发与销售、商业经营与管理、多元投资于一体的综合地产上市公司。公司深耕8大核心城市群。报告期末,公司已进驻30余座城市,拥有60余个项目,在建拟建面积达到约2042万平米。考虑到公司"计划在未来5年,销售签约的年化增速达到40％,自持及经营管理收入实现年化30％的增长",从谨慎出发我们预计公司2021-2023年EPS将是0.47元、0.59元和0.79元,参考可比公司的动态PEG估值为0.68倍,我们给予公司2021年动态PEG估值区间0.45-0.5倍,公司未来三年的归母净利润复合增速为23.95％,由此对应的公司合理价值区间为5.07-5.63元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司租售业务面临加息和政策调控风险,以及经济下滑风险。