博世科(300422):广环投支持力度加码,养精蓄锐重装再出发-定向增发预案公告点评

事件:公司发布定增预案,拟向广州环投集团(以下简称广环投)发行不超过1.22亿股(发行价7.68元/股),募资不超过9.35亿元;广环投承诺自发行结束之日起36个月内不转让本次发行的新增股份。

   疫情影响工程进度,在手订单储备情况良好。受疫情影响公司2020年部分项目的建设实施进度有所放缓,且为了提升PPP业务整体质量,公司逐步退出一些边际不清或长期无法实施或进入运营的PPP项目,在此背景下公司2020前三季度实现营业收入23.46亿元,同比-3.38％,实现归母净利润1.81亿元,同比-25.83％。另一方面,公司保持了较好的市场开拓力度,2020年新签订单预计超过20亿元,合同储备规模近50亿元;21年年初至今已陆续中标百色市六田沟综合整治(二期)、宁明县城污水管网改造工程、南宁市武鸣区农村生活给排水及水环境综合改善PPP项目等项目,在手订单的储备情况和市场开拓情况表现良好。

   广环投支持力度加码,资金加持、项目合作等多方面实现突破。广环投是广州市人民政府的直属国有企业,资产总规模超200亿元,业务覆盖清洁能源生产、固废资源开发、环保装备制造和现代环保服务等四大板块。广环投在斥资5.04亿元受让4000万股成为博世科第一大股东后,此次拟再度出资9.35亿元在资金层面支持博世科进一步发展。此外,广环投与博世科日前联合中标南宁市武鸣区农村生活给排水及水环境综合改善PPP项目,广环投主要负责牵头组建项目公司和相关融资工作,充分发挥广环投国企的平台优势和资金优势;博世科则负责全部工程的采购、施工、安装调试和后续项目的具体运营管理,亦能充分发挥博世科在设计、环评、装备制造、项目实施等方面的技术和竞争优势。未来,广环投和博世科有望加大在环保业务方面的协同工作(包括危废、土壤修复、环卫等细分),助力博世科业绩实现稳健增长。

   维持"买入"评级:根据公司在手订单情况和受疫情影响因素,我们下调盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为2.48/3.19/3.74亿元(较原预测分别下调28％/19％/15％),20-22年对应EPS为0.61/0.79/0.92元,当前股价对应21年PE为13倍。我们认为,公司具有良好的环保专业技术及项目经验,通过增加轻资产EPC类订单数量主动优化订单结构,未来的发展重心正逐步向对技术实力要求更高的工业环保过渡;广环投入主后将给予公司资金、平台、项目拓展等多方面的支持,我们看好公司业绩重回稳健增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示:工程项目进度不及预期;增发进度低于预期;项目回款较慢致经营性现金流恶化。