明微电子(688699):显示与照明驱动芯片同增长,LED景气度上行-年度点评

事件:3月22日,公司发布2020年年报。2020年,公司实现营业收入5.25亿元,同比增长13.47％；净利润1.09亿元,同比增长35.36％。

   LED显示屏类驱动芯片和LED照明类驱动芯片销量持续增长,同时消费电子类市场需求旺盛,新品销售上量带动公司整体毛利率及营业收入上涨。2020年,公司销售毛利率达36.58％。

   LED行业景气度快速上行,显示与照明需求同时增长:报告期内,公司主要产品LED显示驱动类芯片产量175,656.70万颗,产销率101.19％,销售量比上年增长9.18％；LED照明驱动类芯片产量110,201.63万颗,产销率100.20％,销售量比上年增长54.36％,主要系公司持续研发推出的全电压、恒功率、智能、调光调色等功能的线性照明驱动芯片,市场渗透率提高从而推动销售规模的大幅提升。根据LEDinside分析,若未来没有太大的宏观经济变化,2020~2024年全球LED显示预计将保持16％的年复合增速。在电视、显示器、可穿戴设备、车载显示等终端需求旺盛的驱动下,我国MiniLED行业有望在未来几年迎来快速增长期。

   MiniLED产品研发顺利:随着技术革新和产业升级换代,公司下游客户终端产品应用领域不断增加,市场新消费需求不断涌现。小间距、MiniLED等新型显示技术的发展使得LED显示屏应用拓宽,为公司LED显示驱动芯片的发展带来广阔的市场空间。MiniLED芯片尺寸将更小,点间距更密,MiniLED显示屏点间距越低,对驱动技术要求越高及需要的MiniLED驱动芯片也越多,随着MiniLED显示屏市场进一步推广,显示驱动需求应该同步上涨。目前,公司针对景观照明及装饰照明的LED驱动芯片以及应用于MiniLED屏的驱动芯片均已量产。

   研发700V工艺满足生产技术,自建封测产线解决产能问题:2020年上半年开始,公司更多型号产品升级到12寸晶圆并引入了新的12寸供应商,自主研发700V工艺,现晶圆厂之间快速切换,可以满足高压产品生产和技术发展。同时,公司也自建了封装测试生产线,有效地解决了委外加工产能供应不足的问题,加强了品质管控,形成技术保护闭环。未来,公司将结合现有产品特征,合作开发光刻层数较少的工艺,推进工艺由原有8寸全面升级至12寸。投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为8.75亿元、11.47亿元、14.34亿元,归母净利润分别为1.50亿元、2.02亿元、2.54亿元,维持“买入-A”投资评级。

   风险提示:研发进度不及预期；下游需求不及预期。