方大特钢(600507):生产恢复,净利大增,分红比率111％-公司年报点评

事件:

   公司2020年实现归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。公司2020年实现营业收入166.01亿元,同比增7.88％,归母净利润21.4亿元,同比增25.08％。其中Q4单季实现营收47.45亿元,同增10.48％,归母净利润6.43亿元,同增48.23％。资产负债率降低至31.15％。

   点评:

   生产恢复。2020年度,公司实现产铁358.9万吨、钢421.68万吨、材424.74万吨,生产汽车板簧19.3万吨,同比2019年增长明显。其中螺纹钢产量268万吨,同比增23％,汽车板簧产量19.30万吨,同比增11％。我们认为公司产量同比大幅增长主要源于2019年公司安全事故导致低基数的影响,目前公司已经摆脱安全生产失信联合惩戒"黑名单",2020年公司生产恢复稳定。

   2020年分红比率高达111％。公司2020年拟向全体股东每10股派发现金红利11元(含税),合计派发现金红利23.72亿元,分红比率高达111％。

   2021年推进精细化管理,安全生产。公司制定2021年钢材产销量401.8万吨,板簧产量18.8万吨的生产经营目标。将大力推进精细化管理,确保安全生产。

   "碳达峰、碳中和"政策下,钢铁行业有望迎来长期变革。据碳排放交易网报道,钢铁行业占全国碳排放总量18％左右,是工业门类中碳排放量最大行业,减排压力较大。2020年底工信部就提出2021年坚决压缩粗钢产量,确保粗钢产量同比下降。我们认为长期看,钢铁行业总量控制将压制铁矿石等原料价格,长期稳定钢企盈利,碳中和目标也将推动电炉钢占比进一步提升,行业有望迎来长期变革。

   盈利预测及投资评级。我们认为公司在民营体制下,激励机制好,管理精细化,生产经营效率高,盈利能力突出,随着安全事故与疫情影响淡去,我们预计公司2021-2023年EPS为1.24、1.32、1.34元,参考可比公司给予其2021年8-10倍PE,合理价值区间9.92-12.40元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:房地产投资增速大幅下滑,建筑钢材需求下降；重卡产销下滑,弹扁及板簧需求下降；碳中和相关政策推行力度较弱。