青云科技(688316):混合云市场的新星-深度报告

青云科技是国内混合云市场的先行者。青云以公有云业务起家,借助在虚拟化、软件定义存储、软件定义网络等领域的技术积累切入到私有云市场。公司目前正着力布局集云、网、边、端于一体化的综合服务能力,且正在成为具备广义云计算服务能力的混合云厂商。

   公司核心竞争力主要体现在:1)技术能力行业领先。公司三位创始人具备IBM、百度和腾讯等头部厂商技术背景,在Gartner、IDC、Forrester等多家权威机构评选排名靠前。公司基于统一技术架构,能够实现混合云的一致化交付与管理；2)头部客户能力突出。公司在银行、保险、交运、能源、医疗、电商等行业覆盖了大量的头部客户,积累了丰富的项目实践经验,并且形成了多场景和多行业的解决方案。

   多业务线共同发力驱动公司收入高速增长。1)超融合架构和分布式存储是公司云业务核心产品线,也是当前公司收入的主要增长点。目前公司两大产品线市场排名靠前,根据IDC数据,2019年公司在超融合市场的份额为3.4％,排名行业第六,块存储和对象存储位列行业第四及第七,份额为4.2％和2.3％；2)容器云及战略软件将成为公司新的增长点。公司容器平台KubeSphere目前已落地多个标杆客户,包括iFCloud统一多云管理平台、RadonDB分布式数据库、QingCloudIoT平台和EdgeWize边缘计算平台在内的战略软件产品线将逐渐开始贡献收入；3)通过产品标准化与渠道建设拓展下沉市场。在产品端,公司推出了超融合易捷版等低技术门槛、快速上线的云产品,在销售端,通过提升渠道能力加大对中小客户市场的覆盖。

   私有云在国内拥有远超欧美市场的发展空间。国内政企用户受到安全性、隐私顾虑及政策合规等因素影响,对上公有云仍存在诸多顾虑,随着传统行业加速上云以及应用实践的不断成熟,私有云仍将是云计算"下半场"的焦点。根据IDC的预计,到2023年中国私有云支出将超过美国,成为全球私有云第一大市场。

   盈利预测:公司作为国内混合云市场的先行者,预计2021-2023年实现收入6.0/9.1/13.5亿元。

   风险提示:产品线能否持续有效扩张存在一定不确定性,新产品市场拓展不及预期,公司战略能够持续适应产业变化存在不确定性,公司盈利情况不达预期,云计算市场竞争持续加剧的风险。