海得控制(002184):聚焦智能制造,估值有望修复

公司是国内工业信息化和自动化领域领先的并拥有自主核心技术的产品制造商和系统集成服务商。公司主营业务板块分为智能制造业务板块、新能源业务板块和工业电气产品分销业务板块。

   工业互联网未来年均增长14％以上,到2023规模达万亿元。

   工业互联网是满足工业智能化发展需求,具有低时延、高可靠、广覆盖特点的关键网络基础设施,其技术可应用于制造业和基础设施的各个领域。随着劳动力成本上升与智能制造落地门槛降低形成一种"剪刀差",工业互联网等技术替代劳动力的经济性优势凸显,技术的投资回报期缩短,将加速驱动企业的数字化、智能化的转型升级。未来三年,中国工业互联网市场将以14.4％的年复合增长率快速增长,到2023年中国工业互联网的市场规模将会突破万亿元。

   公司战略聚焦智能制造,公司经营大为改观。公司新能源业务在2018年出现巨大亏损,导致公司2018年出现上市后经营业绩首次亏损,而同期智能制造和分销业务依然保持较为稳定的增长。公司及时总结了过往主营业务发展的历史经验教训,明确将智能制造战略作为公司发展的主战略。公司这一战略调整,直接为公司带来三方面的影响,首先,智能制造业务得到增强,收入和盈利能力都得到提升;其次,通过对新能源业务加强费用管控;减少新能源业务的研发支出促使近两年公司期间费用率大幅降低;最后,公司减值损失大幅降低,存货周转期和应收账款周转期大为缩短,公司经营效率得以提升。

   公司有望通过外延式,加强智能制造技术能力建设。公司未来将会继续推进智能制造主战略的落地,通过内外部资源的整合、与智能制造产业生态链相关企业进行合作,包括不限于产品和技术合作、以直接或间接方式进行股权投资(包括参股专注于智能制造相关领域投资的股权投资基金)、重组并购等手段加快智能制造业务所需市场和技术的能力建设。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为1.10亿元、1.46亿元和1.95亿元,折合EPS分别为0.46元、0.61元和0.81元。按照2月4日收盘价17.81元/股计算,公司对应PE分别为39倍、29倍和22倍,由于公司当前估值和行业平均水平差距巨大,且公司未来收入及业绩增速有望超越行业平均水平,公司估值有望获得修复,我们首次覆盖,并给予公司"推荐"的投资评级。

   风险提示:1)IT和互联网巨头向工业互联网上下游延伸,占领公司现有市场;2)公司内外部资源未能实现有效整合。