爱朋医疗(300753):"疼痛管理+鼻腔护理"小龙头颇具特色-公司首次覆盖报告

疼痛管理意识加强,公司产品微电脑(自动)注药泵助力急性疼痛给药患者自控镇痛(PCA)是一种经医护人员根据患者疼痛程度和身体情况,预先设置镇痛药物的剂量、输注速度等,再交由患者于设定范围内自我控制药物剂量的一种镇痛给药模式。由于受传统观念的影响和知识的局限,国人在疼痛治疗领域还存在一些误区,导致术后镇痛普及率低。近年疼痛管理意识被唤醒,政府和医院对不同群体进行有针对性的疼痛健康教育,使大家认识到,解除疼痛是人类的基本权益,疼痛治疗能促进患者康复。考虑手术量的增长,术后渗透率和无痛分娩率的提升,以及自动泵代替机械泵,微电脑(自动)注药泵行业成长空间大。

   基于两个细分业务的行业景气度和公司的相对竞争优势,我们预计公司2020/2021/2022年分别实现营业收入4.44/5.79/7.41亿元,实现归母净利润0.94/1.15/1.42亿元,EPS0.90/1.10/1.36元/股,截至2021年2月3日收盘,当前股价对应PE分别为27.7/22.6/18.3倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   鼻炎发病率提升,公司产品鼻腔喷雾器走入大众视野鼻炎是鼻腔黏膜的炎症和肿胀性疾病,以流涕、鼻塞为主。使用鼻喷雾的患者主要集中于过敏性鼻炎和慢性鼻炎,复购率极高。一项在2004年9月到2005年5月间对中国11个中心城市超过38000名成年人进行的电话问卷调查显示,中国居民的过敏性鼻炎患病率在8.7％～24.1％之间,总体的患病率为11.1％。到了2011年,这项研究扩展到了18个城市,而过敏性鼻炎的总体患病率已经上升到了17.6％。而我国2018年16-59岁(含不满60周岁)总人口为8.97亿人,粗略估计过敏性鼻炎患者高达1.58亿。与此同时,2018年全国医院耳鼻咽喉科急诊9817.5万人次。理论上,过敏性鼻炎患者都可以使用诺斯请鼻喷雾。

   风险提示:肺炎疫情持续风险;公司竞争力下滑;产能风险;医疗安全事故风险;降价风险。