宝钢包装(601968):行业景气延续,原料价格上涨-年度点评

事件

   1月29日公司发布2020年业绩预告:预计2020年度实现归母净利润1.55亿元到1.90亿元,与上年同期相比增加0.27亿元到0.62亿元,同比增加21.09％到48.44％;实现扣非后归母净利润为1.58亿元到1.93亿元,与上年同期相比,将增加0.47亿元到0.82亿元,同比增加42.34％到73.87％。对应2020年四季度实现归母净利润0.08亿元至0.43亿元,同比减少20.4％-85.2％;实现扣非后归母净利润为0.07亿元至0.42亿元,同比减少10.6％-85.1％。

   点评

   2020年罐化率提升带动行业销量向上,预计2021年延续景气趋势。2020年罐化率相较去年有所提升,下半年线下消费及瓶装酒销售有所恢复,但罐装酒销量仍好于去年同期。我们认为罐化率的提升是不可逆的,预计2021年二片罐销量将保持增长趋势。

   2020年四季度原料价格大幅上涨,2021年一季度产品提价。2020年10月-11月两片罐主要原料铝的价格上涨约20％,导致单罐成本上涨1分-2分,影响公司毛利润。2021年行业与部分啤酒企业达成提价协议,单罐价格提升,在一定程度上覆盖率铝价上涨带来的负面影响。此外,12月以来铝价出现回落,预计2021年一季度利润率将上升。公司将控股子公司股权,管控能力和盈利能力将得到提升。根据公司的交易方案,交易完成后宝钢包装将分别持有河北制罐、武汉包装、佛山制罐及哈尔滨制罐97.51％的股权,将增强公司对控股子公司的管控能力及运营效率。四家子公司合计净利率为2.21％,与公司总净利率持平。未来随着子公司管理及运营效率提升,公司盈利水平将提升。

   投资建议:由于原料上涨我们下调盈利预期,我们预计公司2020～2022年EPS分别为0.21/0.38/0.45元,当前股价对应2020～2022年PE分别为39.3倍/21.5倍/17.9倍,建议买入。

   风险提示:原材料成本波动,提价不及预期,业绩预测和估值不达预期