博睿数据(688229):国产APM龙头,受益于微服务时代刚需释放

核心观点

   微服务时代,应用性能监测逐渐成为刚需,国内市场空间广阔。随着行业数字化升级,传统企业对于网页、APP的性能和用户体验的重视程度不断提升,为适应海量高并发、应用快速部署升级、资源弹性拓展的需求,微服务逐渐成为企业IT架构的主流趋势。但是,微服务导致IT运维和故障检测难度大幅提升,传统人力排查方式已经无法高效、准确定位系统故障,应用性能监测(APM)技术逐渐成为时代刚需。国内传统企业数字化升级处于起步阶段,而且公有云市场仍处于高速增长期,国内APM行业发展空间广阔。

   博睿数据是国内APM稀缺标的,产品技术领先国内同行,而且差距有望进一步扩大。由于国内市场处于起步阶段,国内APM厂商数量较少,而博睿数据是目前A股上市的唯一国产APM厂商。公司在APM领域深耕多年,产品和技术体系完善度领先国内同行,随着公司销售渠道的强化以及品牌影响力的提升,公司相比国内同行的差距有望进一步拉大。相比海外品牌,国产APM凭借本土优势、成本优势以及国产化浪潮的催化,有望在未来占据更多的市场份额。

   收入增长主要来自被动式APM产品,而且向数据智能运维领域进发。公司被动式APM产品收入增速较高,是业绩增量的主要来源。2017～2019,公司被动式产品占营收比重由10％提升到22％,预计未来占比有望持续提升,有望逐渐成为收入的主体。公司已形成前中后端全链路性能监测体系,产品技术体系趋于完善。随着公司产品性能迭代升级、行业头部客户案例积累以及销售体系强化,我们认为公司被动式APM产品有望在未来保持较高增速。

   另外,公司也积极部署了数据智能运维分析的产品,有望向更广阔的蓝海市场拓展。整体来看,公司未来发展空间广阔,行业领先地位逐渐凸显。

   财务预测与投资建议

   我们预测公司2020-2021年营业收入分别为1.46亿/2.03亿/2.83亿,我们选取全球APM行业龙头和国产化软件代表公司作为可比公司。根据可比公司估值水平,我们认为公司合理估值水平为2021年的30倍PS,目标市值61亿元,给予目标价137.16元,首次给予买入评级。

   风险提示

   疫情控制不及预期;行业竞争加剧;应收账款增加;产品推广不及预期