深天马A(000050):重申深天马A推荐逻辑,需求持续饱满,车载、AMOLED放量增长-2020年度点评

2020年度业绩超预期,调整创新显成效:中小尺寸面板龙头深天马A近日发布2020年度业绩预告,全年实现归属于上市公司股东的净利润为14.5～16.5亿元,同比增长74.83％～98.95％。第四季度实现归母净利2.2～4.2亿元,同比大幅扭亏。2020年业绩增长动力来自于:1)技术创新加速产品升级,持续优化产品结构,提高高附加值产品出货占比;2)加强成本改善力度,提升经营效率和盈利水平。

   LTPS智能手机出货量全球第一,多领域市占率保持领先:2020年,公司基本实现了行业主流品牌客户LTPS手机全覆盖,截止2020年前三季度,公司LTPS智能手机出货量全球第一,市占率23.38％,而LCD打孔屏出货量市占率高达42.29％。公司厦门2条LTPS产线保持满载,目前订单需求持续强劲,预计2021上半年出货量仍将保持高位,另一方面受益面板行业景气度回升,产品价格稳定,以智能手机为代表的移动智能终端显示业务保持较好的业绩预期。同时,公司还将依靠在LTPS领域积累的经验,加大对中尺寸平板和笔电、车载产品的渗透力度。在中尺寸平板和笔电领域,公司已向行业主流品牌客户量产出货,并聚焦客户高规格产品需求持续优化解决方案(如全球领先的360Hz高刷新率、In-cell等产品),2021年公司在这块领域目标较2020年将大幅增长。另外,2020年,公司车载显示出货量已连续2个季度全球第一,前三季度累计出货量市占率为15.82％,同时在高端医疗、航海、HMI等多个细分领域保持了全球市场份额领先。

   受益汽车行业回暖,车载显示头部优势明显:公司2020年车载业务保持稳定向上,根据Omdia数据显示,第三季度单季度市占率达16.8％,环比增长47.8％,同比增长4.9％,充分受益2020年下半年汽车行业需求回暖。目前公司一季度车载订单供不应求,二季度需求持续旺盛,随着汽车产业向着"电动化、网联化、智能化、共享化"方向发展,对于车载屏幕的需求也在提出新的要求,车载业务成为未来转型、增长的关键,公司也为蔚来、小鹏、比亚迪、广汽新能源、荣威等新能源品牌客户主力量产车型提供显示解决方案。目前,公司全球Top24的Tier1供应商覆盖率达92％,国内自主品牌Top10覆盖率达100％,充分显示出了头部竞争优势,未来有望领先受益车载业务的成长空间。

   武汉G6产能规模释放,AMOLED贡献业绩新动力:公司AMOLED产品出货呈逐年翻倍态势,目前武汉天马G6产线整体柔性产能已经释放并向手机品牌客户实现稳定批量交付,未来将有更多柔性产品导入,2021年预计柔性出货量2,000万片,上海天马有机发光2021年有望出货可穿戴产品2,000万片,全年出货显著放量,为业绩贡献新的增长动力。未来AMOLED产能新增主要为厦门天马显示G6产线,预计2021下半年实现设备搬入,该产线布局了屏下摄像头、HTD、CFOT等高价值量技术,建成后有望增强在AMOLED产能规模及技术实力上的竞争力。

   投资建议:我们重申公司推荐逻辑,短期需求确定性高,上半年业绩增长动力强劲,预测公司2020年至2022年每股收益分别为0.67、0.78和0.92元,维持买入-B建议。

   风险提示:智能手机等产品市场出货量不及预期;产能建设及良率爬坡不及预期;行业竞争导致供需关系失衡,影响产品价格;新冠疫情反复增加供需不确定性。