纳尔股份(002825):数码喷印材料隐形冠军,一体两翼打造新材料平台-公司深度报告

户外广告市场快速发展拉动喷印材料需求。近年户外广告发展机遇不断,当前国家大力发展夜经济,各地政府高度重视城市亮化工程,打造"夜市"、"夜景"城市新名片,使得户外广告行业重新焕发活力,带动国内喷绘介质制造市场的市场规模不断扩大。

   数码喷墨印刷渗透率有望持续提升,带动墨水销量增长。数码印花技术与传统印花技术相比,具备流程简便、个性化程度高、无起印量限制、环保降耗等特点,获代表印花技术未来发展方向。随着数码喷印市场的蓬勃发展以及政策的扶持,喷印墨水销量也保持着持续增长。

   汽车消费升级驱动汽车保护膜蓝海需求。随着汽车消费不断升级,汽车保有量不断提高,高端车型渗透率不断提升,客观拉动车美市场需求,并驱动有着"隐形车衣"之称的汽车保护膜蓝海需求爆发。

   公司深耕数码喷印材料主业,一体两翼打造新材料平台。公司2019年数码喷绘材料营收占比为70％,是公司的主要业务,主要包含车身贴、单透膜及其它复合材料,市占率大于30％,位居行内第一,公司在数码喷绘材料行业占据绝对的龙头地位。近年通过内生外延不断延伸产业链,布局数码墨水以及汽车保护膜市场,实现一体两翼布局,打造新材料平台。

   投资建议:公司立足核心主业,拓宽产品结构,数码喷印材料市占率第一,国内隐形冠军;外延进入数码墨水市场延伸产业链,率先布局汽车保护膜蓝海赛道,未来增长可期;募投项目扩产同时延伸上游产业链,我们预计公司20-22年实现营业收入11.4亿/15.5亿/18.5亿,归母净利润1.00亿/1.28亿/1.54亿,同比增速136.3％/27.6％/20.2％,按照非公开发行上限考虑增发摊薄,EPS0.68/0.67/0.81,对应PE21.4/21.8/18.2,首次覆盖予以"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动、需求不达预期、汇率波动