利民股份(002734):项目投产叠加旺季到来,看好公司未来业绩增长-公司信息更新报告

业绩符合预期,公司多个项目于2021Q1进入试生产阶段,维持"买入"评级1月14日,公司发布《2020年度业绩预告》:2020年威远资产组全年纳入合并范围,公司多种产品市场需求旺盛,经营业绩增长。公司预计2020年全年实现归母净利润37,017.89万元～45,065.25万元(同比增长15％～40％),对应2020年Q4单季度归母净利润区间"亏损373.78万元"～"盈利7,673.58万元",符合预期。我们维持预测公司2020-2022年归母净利分别为4.44亿元、5.13亿元、6.21亿元,EPS分别为1.19、1.38和1.67元/股,当前股价对应PE分别10.3、8.9、7.3倍。目前公司多个项目进入试生产阶段,叠加Q1农药传统需求旺季到来,我们预计公司2021Q1有望环比增长。维持公司"买入"评级。

   公司Q4业绩符合农药市场运行规律,Q1多项目试生产业绩将环比大幅改善每年的上半年为农药销售旺季,大部分农药公司的产品销售亦主要在此期间完成。每年的下半年,农药市场整体需求转淡,走势低迷。受此影响,2020H2公司部分主营产品价格下降,例如,根据卓创资讯数据,甲维盐价格由2020年6月底的97.5万元/吨,降至12月底的84万元/吨,同期苯醚甲环唑由22.8万元/吨降至19万元/吨。故公司2020H2业绩较H1有所较大回落。目前利民化学年产500吨苯醚甲环唑项目、子公司内蒙古新威远年产500吨甲维盐项目及河北双吉年产10,000吨代森系列产品项目已进入试生产阶段,叠加农药需求旺季到来,我们预计公司2021Q1业绩将大幅环比改善,2021年全年业绩有望同比增长。

   多个项目待建待投,看好公司2022年业绩继续实现同比增长根据公司公告,公司多个新增产能项目建设正在持续推进。包括年产500吨多杀霉素项目、年产12,000吨三乙膦酸铝原药技改项目,我们预计两个项目可于2021年底落地投产。另外,公司拟建年产10,000吨水基化环境友好型制剂加工项目;根据金融界网站,公司子公司威远生化目前拥有草铵膦产能1,450吨/年,规划扩产年产3,000吨草铵膦产能。根据卓创资讯数据,目前草铵膦价格为17.05万元/吨。随着未来公司新产能项目投产,我们预计公司2022年业绩有望延续成长。

   风险提示:产品价格下跌、产品需求下滑、市场竞争激烈。