深天马A(000050):4Q20净利润预告超预期,车载显示、柔性OLED打开未来成长空间-年度点评

预告2020年盈利同比增长75-99％深天马发布2020年业绩预告,公司预计2020年内归母净利润将达到14.5-16.5亿元,同比增长74.83％-98.95％,公司净利润超出我们预期,我们认为受疫情影响,叠加公司2020年未有大量产能释放,公司全年收入端将略有下滑,但得益于毛利率的显著改善与资产减值损失的减少,公司全年净利润实现了高增长。

   关注要点利润率改善带动4Q20业绩预告超预期,2021年将受益于需求复苏。我们认为,受疫情影响,叠加2020年公司未有大量新增产能释放,全年来看公司收入将同比略降3％,但得益于1)打孔屏、高刷新率等高毛利产品上量,出货占比提升;2)LTPS车载屏幕、笔电/平板等产品出货提升,公司毛利率有望显著改善。我们预计2020年公司全年毛利率将达到19.5％,同比提升2.7ppts。此外,2019年公司有较大量的商誉减值计提,这部分减值损失减少有帮助公司盈利实现显著增长。展望2021年,我们看好在下游手机与汽车市场需求复苏的带动下,公司收入有望重拾成长。汽车智能化带动大屏化、多屏化、多联屏趋势,公司有望率先受益。我们看到随着近年来随着智能座舱的兴起,大屏化、多屏化、多联屏等趋势日趋明显,全球车载屏幕的出货量和价值量有望提升。公司作为全球车载显示屏幕龙头,根据Omdia数据,3Q20全球市占率达到16.8％,位列全球第一。根据群智咨询数据,2020年全球车载前装显示的出货量为1.34亿片,对应单车屏幕数量仍非常有限,我们认为未来车载屏幕将迎来"量价齐升"的局面,而公司也有望发挥先发优势,不断巩固领先地位。

   2021年柔性OLED面板有望放量。公司位于武汉的1期15K/月的柔性OLED产能已经开始释放,2期也在有序建设中,我们认为公司OLED面板有望在2021年放量,目前公司仍然维持2021年4,000万片OLED面板出货量的预期不变(2,000万片手机+2,000万片可穿戴),我们建议投资人持续关注公司OLED面板的客户导入进展及出货量情况。

   估值与建议

   考虑到公司利润率改善,我们上调公司2020/21年盈利预测39％/39％到15.2亿/17.8亿元,并首次引入2022年盈利预测21亿元。公司当前股价对应2021年1.1倍P/B,我们维持公司中性评级不变,并仍采用P/B估值法,考虑到公司目前柔性OLED尚未开始大规模放量,我们暂维持公司目标价18.00元不变,对应2021年1.3倍P/B,较当前股价仍有13％的上涨空间。

   风险

   智能手机出货量不及预期,柔性OLED客户导入不及预期,驱动IC缺货影响手机面板出货。