日丰股份(002953):公司并购落地,切入华为供应链

投资要点:

   公司1.75亿元并购天津有容蒂康,切入华为供应链,维持"增持"评级,维持目标价27.30元。被收购标的从事通信电缆的研发、生产和销售,主要生产移动通讯用MDF电缆、DDF电缆、数据传输用电缆等产品,产品已广泛应用于华为技术、中兴通讯、烽火通讯及其他通讯设备生产企业,截至2020年前三季度被收购标的收入5.4亿元,净利润2485万元,并表后增厚公司业绩。维持2020-2022年的营业收入分别为15.58、30.25、45.25亿元,维持归属母公司净利润1.06、1.58、3.42亿元,对应EPS0.61、0.91、1.97元,对应2021年30倍PE,维持"增持"评级,维持目标价27.30元。

   公司在绑定格力、美的等大客户的基础上,不断扩大产能,未来公司营收规模增长将超预期,并且应用自动化设备替代人工,能有效降低公司产品成本,提高净利率。公司IPO募投项目将于2020年底建设完毕,预计年新增销售收入6.48亿元,占2019年收入的42％。公司可转债项目年产电源连接组件3亿条,预计达产后实现销售收入约11亿元,占2019年收入的71％,产能提升将提高公司市场占有率与营收规模。

   公司通过横向并购拓展更多大客户,通过纵向并购整合家电零部件产业链将超市场预期。一方面,公司拟通过现金支付的方式购买天津有容蒂康通讯技术有限公司100％的股权。主要产品有MDF电缆、DDF电缆、同轴电缆,产品主要供应给华为技术、中兴通讯、烽火通讯等客户。另一方面,公司与美的集团、格力电器、苏泊尔、新宝电器等国内外知名企业建立了长期合作关系,有机会利用大客户优势,通过并购扩大更多产品线,驱动公司成长。

   催化剂:并购落地,产能达产

   风险提示:并购低于预期,产能扩张低于预期