中广核技(000881):全国领先的工业电子加速器供应商-公司研究报告

中广核技:全国领先的工业电子加速器供应商。公司持续领跑工业电子加速器市场,是国内加速器数量最多、产能最大、辐照产品种类最广的辐照加工服务商。公司以"核技术让人类生活更美好"为使命,制定发布了A+战略。"A"意为加速器Accelerator、原子Atom、先进的Advanced;"+"表示以加速器为重点的更广泛的核技术应用。公司努力践行A+战略,向更具规模优势和更高技术含量的业务发展转型。2020年前三季度实现营业收入47.39亿元,同比增长1.71％;实现归母净利润2.54亿元,同比增长235.41％。

   加大高新材料业务转型升级力度,不断提升材料板块利润率。公司持续推动产品升级,提高高新材料领域高毛利率产品销售收入占比,加大战略客户开拓,2019年度高毛利率产品占比由4％增长到11％;公司坚持业务转型与聚焦,持续加大核电、新能源等新业务市场拓展力度。公司成立加速器研究院和高新材料研究院,分别与清华大学、苏州大学成立核环保和质子治疗联合研发中心。高新材料研究院明确以辐照材料(A+)、新能源材料、特种新材料为三个发展方向,初步涉足医学相关高分子材料开发。

   不断拓宽加速器应用场景,"一带一路"提供重要机会。公司加速器产品主要有0.5-5.0MeV高频高压型电子加速器、0.5-2.5MeV谐振变压器型电子加速器等,产品广泛应用于材料改性、消毒灭菌、无损检测。公司辐照加工服务主要面向电线电缆、热缩材料、半导体等提供材料辐照改性服务,以及食品食材、医疗器械、卫生材料等提供辐照消毒灭菌服务。"一带一路"战略实施为电子束辐照新兴产业的兴起提供重要机会。同时,公司将充分发挥加速器研究院作用,加快向高端医用加速器拓展,打造加速器"全系列、全范围"产品,最终实现全球范围最广、销量最大的目标。

   取得质子肿瘤放射治疗技术许可,进军核技术应用高端医疗领域。2020年8月27日,公司及其全资子公司达胜公司与比利时质子医疗设备和技术供应商IonBeamApplications签署协议,IBA将授予公司及达胜公司在中国大陆地区使用多室质子治疗背景技术的独家权利的许可,用于独家开发、制造、销售、安装、运营、维修产品。且为尽快掌握该技术,达胜公司将从IBA购买一套多室质子放射治疗系统,以进行自主能力的建设和培养。公司将以IBA的质子技术为基石,为国内质子治疗中心客户提供完整的质子项目解决方案。

   盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.32元、0.37元、0.43元。公司是国内行业龙头,我们给予一定的估值溢价。给予公司2021年30-33倍PE,对应合理价值区间11.1-12.21元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。安全生产风险、改革落地风险、宏观经济下行。