久日新材(688199):光引发剂龙头企业,内生外延未来可期-投资价值分析报告

公司是光引发剂龙头企业,伴随公司募投产能的落地、释放及新应用领域的开拓,预计公司未来几年光引发剂业绩将保持高速增长,2021-2023年CAGR为42.58％。按照PEG估值,按PEG=1给予2021年43倍PE,对应目标价70元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   光引发剂龙头企业,下游客户认可度高。公司是全球产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,2019年光引发剂业务市场占有率超30％,具有184、TPO、1173、907、369、DETX、ITX等十余种光引发剂的规模化生产能力。公司长期专注于光引发剂产业,经过多年的市场耕耘与不断积累,公司的研发与技术服务能力、产品质量、产品线、稳定供货能力、品牌等获得了下游客户的充分认可,国际上前十大光固化涂料公司、光固化油墨公司大都使用公司的光引发剂产品。

   市场份额头部集中,下游需求不断开拓。从供给端看,国内光引发剂行业近年不断扩产,市场竞争较为剧烈,而公司在行业底部依托竞争优势不断提升自身市场份额。从需求端看,我国的光固化技术具有很大的应用潜力和市场机遇,新的应用领域不断涌现,如管网修补、复合材料、汽车涂料、3D打印等。随着光固化技术的发展,将有更多好的新光固化产品被开发出来,推动行业良性发展。

   外延布局光刻胶领域,有望填补国内空白。2020年8月,公司收购大晶新材100％股权,大晶新材在电子化学品和半导体领域有成熟的人才团队和管理经验,并有正在建设的基地。2020年9月,公司投资微芯新材并持有其12.12％的股权。微芯新材主营业务为KrF光刻胶树脂和单体的研发、生产与销售。公司全力推进我国光刻胶国产化,以光敏剂为原点,打通光敏剂、光刻胶生产的上下游全产业链,有望实现光敏剂、高端光刻胶及其配套材料的进口替代。

   风险因素:市场竞争加剧;产品价格大幅波动;产能建设进度不及预期。

   投资建议:伴随公司募投产能的落地、释放及新应用领域的开拓,预计公司未来几年光引发剂业绩将保持高速增长,2021-2023年CAGR为42.58％。按照PEG估值,按PEG=1给予2021年43倍PE,对应目标价70元,首次覆盖,给予"买入"评级。