新致软件(688590):金融IT解决方案综合服务商

多年深耕行业造就金融IT解决方案综合服务商。新致软件成立于1994年,是国内领先的软件外包服务提供商,主营业务包括向保险公司、银行等金融机构和其他行业终端客户提供IT解决方案、IT运维服务,以及向一级软件承包商提供软件项目分包服务。其中,公司来自于保险公司、银行等金融机构的收入占比超过60％,是公司IT解决方案收入的主要来源。

   营收利润受疫情影响有所下滑。疫情爆发前,公司营收及归母净利润保持较快增长,在2017年至2019年,年均复合增长率分别达到12.66％和51.30％。疫情期间,公司及客户响应当地政府的延迟复工政策,推迟了员工返岗时间。延期复工导致公司2020年上半年营业收入48084.07万元,与去年同期相比下滑3.21％,归属于母公司所有者的净利润为1806.33万元,同比下滑8.69％。

   保险IT地位突出,金融IT解决方案持续景气。公司长期服务中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保等保险行业巨头,为其不断开发建设信息系统,积累了丰富的经验,形成了完善的信息技术服务体系。2019年,公司保险行业IT解决方案服务的收入规模为4.60亿元,在2019年度中国保险行业IT解决方案市场上位居第三名,占整体市场份额的4.88％。保险行业来说,2019年保险IT解决方案市场总规模相较2018年增长了23.3％,高于当年我国GDP同比增长率(6.1％)。IDC预计,到2023年中国保险行业IT解决方案市场规模将达到204.74亿元。在银行行业,2019年IT投资规模达到1459.13亿元,同比增长22.8％。预计到2023年,中国银行业整体IT投入将突破两千亿元人民币,达到2017.05亿元人民币。金融IT解决方案市场作为公司运作的主战场,其规模的高速增长将有力推动公司进一步扩张。

   盈利预测与投资建议。我们认为,公司已形成一定的行业地位和积累一定的客户资源,并且所在行业景气度有望持续。在资金充足、疫情逐渐好转的情况下,各业务发展有望提速。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为11.19/12.77/15.79亿元,归母净利润分别为0.81/1.02/1.36亿元,对应EPS分别为0.45/0.56/0.74元。参考可比公司,给予2020年动态PE50-55倍,6个月合理价值区间为22.50-24.75元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。疫情影响下业务推进不及预期。