中电兴发(002298):"边+云+用"三位一体,开启智慧城市新赛道

投资要点:

   核心技术驱动成长,开拓全局全域科学智慧城市新赛道。公司拥有十余年的智慧城市技术和业务积淀,形成了DI(数字基础设施)和DA(数据应用)两大方向下的,以DI-Edge(智能边缘)、DI-Cloud(数字云底座)、DA数据应用(数字政府、数字经济)为主干的三大产品和解决方案体系。公司不断提高传统智慧城市项目中的自主产品占比,并基于边/云/用三位一体的强大综合竞争力进行全局全域科学智慧城市(DI+DA)新赛道业务的开拓,新赛道业务提供全局全域政府级的SaaS服务及数字经济平台建设及运营服务,是未来智慧城市的风向标。公司通过全球软件能力成熟度CMMI5顶级认证,被深圳证券交易所和深圳证券信息有限公司纳入人工智能AI50样本股指数。同时与华为、龙芯、统信等信创联盟企业进行技术和产品互认证,建立了"自主可控、国产替代"的智慧城市全产业链体系。

   营收稳步增长,在手订单充裕。2016年-2019年的三年间,营收复合增速为18.15％;归母净利润复合增速为22.25％。2020年前三季度实现营收19.55亿元,同比下滑4.89％,归母净利润2.66亿元,同比增长60.02％,扣非净利润2.52亿元,同比增长64.14％。公司现阶段在云南和广西两个省份参与中国联通混改项目,目前云南联通混改项目已完成阶段性实施,并已开始按照合同约定进度回款。目前广西联通混改4个地市中的贵港、梧州两地的社会化合作运营正在启动,后续其它区域将稳步推进。

   定增加码新赛道、新技术。公司2020年2月发布定增预案,拟募集不超过20亿元,分别投向"面向云计算和大数据的自主可控磁光电存储技术研发及产业化项目(7亿元)"、"自主可控集群嵌入式人工智能图像分析系统研发及产业化项目(2.5亿元)"、"赫章县智慧赫章PPP建设项目(6亿元)"、"补充流动资金(4.5亿元)",定价基准日为本次非公开发行的发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80％。公司增发已经于2020年7月15日拿到批复。

   盈利预测与投资建议。在"智慧中国"领域,公司是业内极少数具备单体十亿元级项目建设及运营服务经验的智慧中国全面解决方案提供商和运营服务商。我们预测,公司2020-2022年营业收入分别为27.71/31.67/37.59亿元,归母净利润分别为4.04/5.21/6.58亿元,对应EPS分别为0.58/0.75/0.95元。目前公司估值在计算机板块处于较低水平,给予2020年动态PE25-30倍,合理价值区间为14.5元-17.4元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:行业信息化需求放缓,应收账款坏账等。