元隆雅图(002878):拟收购有花果传媒,内容电商加速落地-事件点评

事件:公司拟以2.7亿现金收购有花果传媒60％股权,承诺20-22年归母净利润分别不低于3000万元、3900万元、5070万元。

   收购内容整合营销型MCN,深入布局网红营销及内容电商。截至2020年9月30日,公告显示,有花果传媒签约及孵化达人102人(以签约为主,其中年创收百万元以上的达人14人),全网账号258个(广告刊例价在5万元以上的账号有34个),全网覆盖粉丝1.52亿。有花果目前团队规模约100人,90％成员来自国际外资企业市场部及奥美广告,已组建完整的内容团队、视频团队、销售团队等。根据有花果官网,有花果主营业务包括MCN矩阵广告业务(网红营销)、内容电商业务及品牌社交平台运营业务,其中网红营销营收占比较高,2019年及2020年前三季度分别实现营收3783.62万元、6932.29万元,收入占比分别为89.04％、87.40％。内容电商业务于2019年初步展开业务,2019年及2020年前三季度分别实现营收465.81万元、621.44万元,其中直播带货收入(2020年前三季度)为303.53万元目前已有六位博主("原来是西门大嫂"、"郭姐哒"、"商侃kiwi"、"Fit4life"、"少女食人花"、"野象小姐")在淘宝开通直播,共计直播30场。

   我们认为若本次收购顺利完成,有望与公司形成显著协同效益。(1)新媒体营销/网红营销:广告收入为收购标的主要收入来源,前十大客户均为广告代理公司,上市公司及谦玛网络将为有花果带来丰富的直客资源。有花果在抖音、快手、B站、小红书等内容平台上的优质自媒体资源有望推动谦玛网络业务发展。(2)内容电商:上市公司具备具备稀缺的供应链能力,能够为有花果提供选品、质控、物流等供应链管理能力,加速推动有花果内容电商变现能力。上市公司及谦玛网络已积极布局内容电商,此前谦玛网络与天马食品鳗鲡堂签约,负责其天马旗舰店全产品线销售及品牌推广,同时正围绕快手、抖音、B站等新渠道代运营加深合作。双方在内容电商领域具备深厚的合作基础。

   投资建议:若此次收购顺利实施,将有效提升公司盈利能力及估值水平,假设有花果传媒于2021年1月并表,我们预计公司2020-2022年实现归母净利润1.89亿元、2.9亿元、3.53亿元,对应EPS0.85元、1.31元、1.59元,6个月目标价34.24元,维持"买入-A"评级。

   风险提示:收购推进不及预期、主业回暖不及预期、广告主业不及预期的风险。