奥克股份(300082):全球领先的环氧衍生精细化工新材料制造商-公司研究报告

奥克股份:全球领先的环氧衍生精细化工新材料制造商。公司专注于环氧乙烷、乙烯衍生精细化工高端新材料的研发与生产销售,形成了从乙烯到环氧、到聚醚单体及母液和非离子表面活性剂及其衍生专用化学品的完整产业链。产品主要应用于基础设施高性能混凝土、聚酯化学品、轮胎助剂、橡胶助剂、新能源电池电解液、聚碳酸酯工程材料、显影液电子化学品、新型环保涂料、高性能橡塑等领域。2020年前三季度公司实现营业收入38.32亿元,同比下降16.36％；实现归母净利润2.98亿元,同比增长22.84％。

   主导产品聚醚单体在国内主要领域占有40％以上的市场份额。聚醚单体广泛应用于国内高铁、地铁等大型基础设施建设,并通过"一带一路"国家战略打开国际市场。2020上半年受疫情影响主营产品聚羧酸减水剂聚醚单体销量28.06万吨,同比下降11.69％；毛利润为30446.96万元,同比上升10.67％。该产品行业集中度明显提升。公司作为国内环氧乙烷衍生精细化工新材料领域的领军企业,正在依靠科技创新和供给调整向差别化、高端化的环氧乙烷衍生绿色低碳精细化工新材料产品进军。

   公司新能源锂电池电解液溶剂项目顺利达产。公司全资子公司江苏奥克投资建设的"年产2万吨新能源锂电池电解液溶剂项目"于2018年7月实现工艺技术全线贯通,并于2018年12月21日通过了中国石油和化工联合会组织的由多位院士和专家组成的技术成果鉴定,获得"世界首创、国际领先"的高度评价。其后公司与中国科学院过程工程研究所共同进行连续优化调试,目前项目已完成安全、环保、职业卫生、消防等竣工验收,并于近日取得了江苏省应急管理厅危险化学品安全生产许可证,已达到连续稳定的生产条件。

   拟自筹资金1.73亿元收购辽宁奥克药辅67％股权,快速进入医药领域。奥克药辅以超纯环氧衍生产品在医药健康领域的应用为主线,始终致力于高纯环氧乙烷衍生辅料在医药健康领域的开发与应用。奥克集团、大连吉兴同意本次股份收购完成后,对奥克药辅未来3年的业绩进行承诺。2020年度、2021年度、2022年度、2023年度经审计的净利润分别不低于2800万元、2594万元、3103万元、3610万元。此次收购有利于环氧乙烷下游产业链资源整合、落实公司高端化的发展战略要求、快速进入医药领域。

   盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.56元、0.67元、0.78元。参考同行业可比公司估值,给予公司2021年17-20倍PE,对应合理价值区间11.39-13.40元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原料价格波动风险；安全环保风险；宏观经济下行。