海欣食品(002702):品类、产能瓶颈均有突破,步入快速成长期

海欣是老牌速冻制品企业,拥有速冻鱼糜、速冻肉制品及中高端鱼极系列产品,公司这几年转变战略方向,开放平台,一方面拓宽品类发展米面制品,另一方面通过租赁+自建的方式突破产能瓶颈,品类和产能限制均被打开,有望步入快速成长阶段。具体如下:

   核心观点

   老牌速冻制品企业,率先布局中高端产品,品牌具有知名度。公司“海欣”品牌创立于1903年,97年起加速创新并朝产业化方向发展,逐步形成了以速冻鱼糜制品系列产品为核心,兼顾速冻肉制品等其他速冻食品的整体业务体系。2014年起,公司通过收购浙江鱼极,在中高端鱼糜制品上发力。

   鱼极产品是中高端速冻鱼糜制品中的优质品牌,具有一批忠实的消费者粉丝。经过公司大力度铺货和宣传,营收实现复合双位数增长。

   租赁+自建打破产能瓶颈,看未来三五年产能有望翻倍。公司设有金山分厂、东山腾新、浙江鱼极、舟山腾新等主要生产基地,随着销量的增长,为有效扩充产能,解决产能瓶颈问题,公司采用租赁模式扩建产能,在马尾租赁工厂,将于今年底增加1.5万吨产能。此外公司在连江新建年产10万吨速冻鱼肉制品项目以及舟山新建原材料工厂,预计将于23年投产,届时能够实现产能翻倍。

   收购百肴鲜,开拓速冻米面市场。公司通过收购的方式快速补足速冻面米类产能,扩充和丰富产品品类,能够更好地满足下游经销商配套拿货的需求,协同利用现有渠道,实现1+1>2的效果。

   财务预测与投资建议

   我们预测公司2020-2022年EPS为0.17/0.23/0.29元,根据可比公司估值法给予20年56倍估值,对应目标价9.63元,首次给予买入评级。

   风险提示

   产能扩张不及预期、新产品市场接受度不及预期、原材料价格波动风险、食品安全问题。