深天马A(000050):下游需求旺盛稼动率高,OLED产能释放在即-事件点评

事件概述近日,深天马接受机构调研时表示,目前,公司生产经营正常,产线运营饱满。从公司Q4的排单情况及M+3订单预测看,智能手机、车载等应用领域需求旺盛,公司除AMOLED产线尚在爬坡外,其他产线会持续保持满产的状态。

   分析判断:智能手机备货积极,汽车销售强势复苏集微网消息,据路透社报道,业内人士称,美国商务部加强制裁使华为供应链陷入困境,小米、OPPO、vivo等华为的竞争对手正积极采取行动,试图从华为手中夺取市场份额。该报道称,华为的中国竞争对手在中高端智能手机市场看到了机会。市调机构IsaiahResearch的数据显示,在2020年第4季度至2021年第1季度期间,小米下了最多1亿部手机的订单,比8月份的预测高出50％。另外,自8月份以来,OPPO和vivo的产量预测也分别增长了8％左右,订单分别高达9000万台和7000万台。相反地,华为的订单下降了55％,达到4200万部。今年由于疫情的影响,智能手机出货量同比下滑,给产业链带来了较大压力,2020年Q1全球智能手机出货量同比下跌13％至2.72亿台,截至2020年第二季度全球智能手机出货量为2.784亿部,同比下降16.0％,第3季度全球智能手机的出货量约为3.4亿部,同比下降约3.4％,2020年前三季度全球智能手机终端市场的出货规模约为8.7亿,同比下降11％,预计2020年全球智能手机终端市场的出货量为12.4亿,同比下降约8％。站在当下看明年,智能手机出货量有望步入增长期。根据DigiTimesResearch发布的最新报告,在连续三年下降之后,预计2021年全球智能手机出货量将实现两位数增长。汽车方面,10月 20日,国家统计局发布前三季度国民经济运行情况。经初步核算,前三季度国内生产总值(GDP)722786亿元,按可比价格计算,同比增长0.7％。其中,汽车制造业延续增长态势,9月份同比增长16.4％,第三季度同比增长2.6％,成为规模以上工业最大增长点。2020年年初,受新冠疫情影响,国内汽车销量单月同比降幅一度接近80％,4月起,中央及地方政府一系列刺激政策相继出台,国内汽车销售增速逐步回正。数据显示,今年9月份,国内汽车累计完成销售256.6万辆,同比增长12.8％,行业强势复苏。公司自成立起至今一直专注在显示领域,目前拥有a-SiTFT-LCD、LTPSTFT-LCD、AMOLED等三大技术平台。在智能机市场,从2017年第四季度起,公司LTPS智能机面板出货量已连续两年保持全球第一。在专业显示市场,公司已建立比较优势和竞争壁垒,重点关注车载市场快速成长,2019年公司车载TFT出货量全球第二,国内第一,实现连续5年保持双位数增长,也是国内最大的车载TFT面板厂。受益于智能手机厂商的积极备货和汽车行业的复苏,从公司Q4的排单情况及M+3订单预测看,公司除AMOLED产线尚在爬坡外,其他产线会持续保持满产的状态。

   积极推动柔性项目,产能释放在即公司拥有3条AMOLED量产线。其中,天马有机发光G5AMOLED产线(TM15)产品结构优化转型中,除差异化手机外,增加应用于智能可穿戴设备(如手表、手环等产品)等新兴领域产品为主,已向华为、华米、飞亚达、中兴等品牌客户量产出货,同时承担公司AMOLED新产品和新技术试验及研发的主要职能。武汉天马G6AMOLED产线(TM17)分一期和二期项目进行投入,一期项目已向小米、联想、华硕、传音、HTC、LG等品牌客户量产出货,今年进行了刚转柔,预计今年末柔性产能将全部释放;二期项目为柔性屏产能,目前关键设备已完成搬入,受疫情影响,设备安装及调试进度略有延迟,预计今年末会开始量产。疫情期间,公司AMOLED产品的试制验证没有间断,多个柔性项目在与品牌客户开案中,明年公司柔性产能将进入大量释放阶段,业绩将迈入新一轮增长期。

   投资建议维持前次预测,我们预测2020-2022年公司营收为321.28亿元、390.62亿元、458.70亿元,预测归母净利润为16.58亿元、19.73亿元、27.80亿元,对应PE为22.10倍、18.57倍、13.18倍。维持"买入"评级。

   风险提示疫情全球导致宏观经济下行,系统性风险;智能手机出货量大幅度低于预期;屏幕指纹等新技术量产进度慢于预期。