天创时尚(603608):鞋服业务线上表现亮眼,C2M模式持续发力-2020三季报点评

本报告导读:公司前三季度新零售渠道发力,鞋履服饰业务增效明显,盈利能力提升,数字化转型持续推进,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级:第三季度公司继续推进产销同步模式以实现数字化转型,Q3收入下滑,考虑到后疫情时代公司业务逐步恢复正常,下调2020-2022年EPS至0.24(-0.17)/0.41(-0.09)/0.52(-0.05)元,参考可比同业,给予公司2021年22倍PE,维持目标价10.80元。

   新零售布局效果显著,鞋履业务线上表现亮眼。公司前三季度年收入13.21亿,同比下降12.56％,净利润0.65亿,同比下降61.92％,业绩符合预期。鞋履服饰业务方面,前三季度实现收入为11.77亿(yoy-4.46％),其中线上业务同比增长53.39％,收入占比提升20pct至28.5％,业务增效明显。公司亦积极通过持续优化店铺,着重提升单店坪效,重点店铺店销持续稳定上升。互联网业务方面,前三季度公司实现收入为1.48亿元(yoy-48.39％),完成业绩承诺。

   产品结构调整带动盈利能力提升,费用率有所提升。前三季度公司持续推进产品结构调整,加大高毛利率业务的规模,2020Q3实现毛利率提高10.32pct至61.76％。销售费用率、管理费用率分别提升11.97pct和1.19pct至39.73％和14.22％,费用率较为可控。

   C2M产销同步模式布局,引领鞋服产业新风向。公司积极推动数字化转型升级,于第三季度公司全新推出C2M模式的"2C"女鞋品牌,通过产线直播实现消费者"直面直评"、品牌商"直产直销直达"的产销同步模式,为实现传统产业数字化转型开辟新路径。

   风险提示:门店拓展不及预期,疫情复苏不及预期。