蓝光发展(600466):业绩盈利双增长,负债率保持稳定-季报点评

事件:10月30日,公司发布2020年三季报。报告期内,公司实现营业收入313.76亿元,同比增长12.5％;归母净利润为26.71亿元,同比增长5.4％;归母扣非净利润为27.09亿元,同比增长10.2％;基本每股收益0.83元,同比增长7.8％,营收高速增长,业绩持续释放。公司前三季度归母利润增速低于营收增速主要由于:1)毛利率同比回落1.8个百分点至24.2％;2)少数股东损益占净利润的比重同比提升4.6个百分点至6.8％。公司前三季度预收款项与合同负债合计737.85亿元,同比增长21.89％,较19年末增长8.25％,可覆盖2019年营收1.88倍,业绩持续稳定释放。

   销售稳步增长,六成销售目标已达成。三季度销售在经历年初疫情带来的低谷后全面回升,第三季度公司实现销售金额281.41亿元,同比增长12.6％;权益销售金额198.85亿元,权益比70.7％。前三季度累计销售额662亿元,同比降低7.4％,完成2020年千亿销售目标的66.2％;权益销售金额471亿元,权益比71.15％,考虑受到全年销售目标的约束,四季度有望积极开工与推货。

   拿地策略积极,土地成本稳定。公司前三季度新增土储总建面775万方,同比降低6.4％;新增项目地价305.26亿元,均价3938.84元/平,拿地均价/销售均价43.2％,拿地成本稳定可控。从分布上看,新增土储分布在二、三线城市,计容建筑面积占比分别为38.1％和61.9％;土储分布均匀,长三角城市群、中原城市群与关中平原城市群列新增土储计容面积前三位,分别占比21.03％、16.23％和14.53％。

   资产负债结构稳定。截至报告期末,公司总资产规模2329.62亿元,同比增长27.50％;净资产规模212.21亿元,同比增长22.32％;资产负债率79.9％,同比微降0.5pct;净负债率为105.6％,同比降低3.8个pct;剔除预收账款的资产负债率为70.6％,同比微降0.2pct,公司负债指标略有改善。截止报告期末,公司持有货币资金249.33亿元,现金短债比为0.81,同比降低72.8pct,原因是划入一年内到期的非流动性负债同比增加278.97％。

   财务预测。我们预测公司2020/21/22年营业收入增速为24％/20％/17％,归母净利润增速为43.8％/22.0％/21.4％,2020年动态PE为3.4x。维持买入评级。

   风险提示:结算进度不及预期,房地产调控政策超预期。