共进股份(603118):营收增速回暖,盈利水平稳定提升-2020年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季报,2020年前三季度实现营收62.4亿元,同比上升3.3％;归母净利润为3亿元,同比上升12.4％;扣非归母净利润为2.5亿元,同比上升0.6％。

   营收增速回暖,净利润稳步增长。由于国外网络建设需求因疫情原因而增长,同时公司面对疫情反应迅速表现良好为公司争取了大量海外订单,公司营收同比转正,净利润稳步增长。公司Q3单季实现营收23.5亿元,同比上升17.3％;单季度归母净利润为1.2亿元,同比上升25.1％,单季度扣非净利润为1亿元,同比上升19.2％。

   净利率显著提升,费用控制成效显著。公司第三年季度毛利率为14.73％,同比下降0.88pct;净利率为4.8％,同比上升0.5pct;费用方面,2020年前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为1.8％/2.8％/0.5％/4.1％,YOY分别为-0.5pct/-0.3pct/+0.8pct/-1.1pct;综合来看,公司期间费用率为9.2％(去年同期10.2％),费用控制成效显著。

   海外网络建设需求旺盛,Wi-Fi6技术推动产品升级。受新冠疫情影响,居家使用网络的时间延长,对网络速度及稳定性的要求大幅提高,公司Wi-Fi无线路由器销售比上年同期销量增长。同时,根据IDC预计,2020年Wi-Fi6将在无线市场中大放异彩,仅在中国市场的规模就将接近2亿美元;到2023年,Wi-Fi6市场规模将达到11.15亿美元,年复合增长率超过40％。公司在Wi-Fi6技术应用方面布局较早,行业领先,有望在Wi-Fi6爆发期抓住市场机遇。

   定增加码5G移动通信与物联网产品获批,为公司未来利润增长提供新的增长点。2020年9月9日,公司发布《共进股份关于收到中国证监会核准非公开发行股票批文的公告》,公司将募集17.65亿元,用于"新一代家庭无线终端研发及产业化建设项目"、"5G小基站研发及产业化建设项目"、"5G通信模块研发及产业化建设项目"和"补充流动资金项目"。公司将以丰富的供应链物料管理、通信终端制造代工的经验,配合成熟的生产线应用到自身新产品中,开发多元化4G、5G及智能模组产品。目前,公司小基站与通信模组产品已经量产,未来有望为公司提供新的增长点。

   【投资建议】公司作为国内宽带通讯终端生产龙头企业,着力进行多元化发展,凭借通信终端技术迭代产品升级、EMS成功导入加速突破、移动通信专注产品长足发展、供应链风险防控升级、持续进行管理体制改革等措施进行市场业务的拓展和产业链的延伸,随着千兆网络的推广与5G时代互通互联的数据增量,受益于Wi-Fi6的更新换代与光模块高景气度,业绩有望持续增长。同时,随着5G小基站的放量与新进入通信模组行业的起步,未来有望开启新的利润增长点。预计公司2020-2022年营业收入为85.69/95.68/107.44亿元,归母净利润为3.71/4.51/5.38亿元,EPS分别为0.48/0.58/0.69,对应PE分别为25/20/17倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。

   【风险提示】创新转型发展的风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险;并购交易形成的商誉及可能存在的减值风险;千兆宽带与5G建设发展不及预期;海外大客户订单不及预期的风险。