会畅通讯(300578):业绩高速增长,产业高景气度延续-2020年三季报点评

【投资要点】

   公司发布三季报,2020年前三季度共实现营收5.2亿元,同比上升45.3％;归母净利润同比大幅上升67.9％至1.1亿元;扣非归母净利润为1亿元,同比上升64.9％。

   营收、净利润高速增长,业绩增长景气持续。受益于疫情和5G商用推动的线上需求提升,公司"云+端+行业"的全产业链布局逐渐显现出网络效应和规模优势。公司三季度延续上半年的强势表现,单季度实现营收2.4亿元,同比上升102％,环比上升56％;单季度归母净利润同比大幅上升334.8％至6379.2万元,环比上升96.7％,业绩增长动力强劲。

   毛利率、净利率双升,费控效果显著。报告期内,公司"云+端+行业"全产业链协同效应得以实现,规模优势凸显进而降低成本,同时期间费用得以控制进而有所下降。公司前三季度毛利率为53.2％,同比提升0.7pct;公司销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为10.4％/15.1％/1％/5.9％,YOY为-2.6pct/+0pct/+1.8pct/-3.3pct;综合来看,公司期间费用率为32.3％,同比降低4.1pct,费控效果显著,推动公司净利率同比提升2.9pct至20.9％。

   "SaaS平台+智能硬件"双轮驱动,海外业务成为云视频硬件业务新的增长动力。5G和超高清,信创与国产化应用的落地,为公司云视频硬件业务带来的前所未有的行业机遇,前三季度,公司云视频软件SaaS收入同比增长约82％,云视频硬件收入同比增长约71％,公司云视频硬件海外收入增速最为突出,同比增长超过300％,第三季度单季环比增长125％,成为云视频硬件业务新的增长动力。

   【投资建议】公司坚持"云+端+行业"的完整云产业链发展的战略路线,持续加大云视频和双师教育业务的扩展力度,逐渐形成规模效应,同时公司不断加大研发投入,夯实技术加全产业链布局的竞争优势,我们认为公司将在5G和云时代实现较大成长。预计2020-2022年公司营业收入为8.20/11.00/14.30亿元,归母净利润分别为1.64/2.19/2.86亿元,EPS为0.94/1.26/1.64元,对应2020-2022年PE分别为43/33/25倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。

   【风险提示】云视频推广及发展不及预期;市场竞争加剧;疫情影响海外市场需求和采购进度。