维尔利(300190):毛利率提升,三季度单季扣非归母净利润同比增长39.6％-三季报点评

核心观点:三季度单季扣非归母净利润同比增长39.6％。公司披露三季报,三季度单季收入7.25亿元,同比增长15.18％;归母净利润1.35亿元,同比增长90.64％;扣非净利润0.95亿元,同比增长39.57％。非经常因素主要是处置非核心资产、汉风科技进行利润承诺补偿所致。

   三季度单季毛利率提升2.4个百分点。三季度单季,公司毛利率同比提升2.4个百分点至31.9％,毛利同比增长24％;财务费用同比增长161％,主要是公司发行可转债(发行规模9.17亿元),计提的利息费用增加。三季度单季公司投资净收益0.21亿元、营业外收入0.24亿元,分别是处置非核心资产、收到汉风科技业绩承诺补偿款所致。

   陆续标湿垃圾项目,与央企合作优化商业模式。三季度,公司先后公告标西安餐厨二期项目(BOO)、三明市餐厨项目(EPC)、思南县填埋场渗滤液处置项目。此外,公司与国投生态签署战略合作框架协议,双方将在固废处置领域展开合作,有望增强公司拿单能力并转向轻资产运营模式。

   垃圾分类促进湿垃圾处置需求释放,给予"买入"评级。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为4.0/5.4/6.9亿元,复合增速为30％,对应2020年PE17倍。公司专注于"湿垃圾"领域发和市改造升级、餐场厨开垃拓圾,等在多渗个滤领液域新优建势显著。未来几年垃圾分类有望全面推广,公司已在上海地区证明其技术和市场能力,预计2020-2022年新增订单复合增速超过30％。参考可比公司估值和公司业绩增速22,倍给,予对2应02公0司年合P理E价估值值11.34元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。商誉减值的风险;垃圾分类项目招标进度低于预期的风险;渗滤液招标低于预期的风险。