麦迪科技(603990):q3单季业绩高增,业务双轮驱动形成

事件:

   公司公告2020年三季报:2020年前三季度公司实现营收1.70亿元,同比减少4.72％；实现归母净利润177万元,同比减少83.73％；实现扣非归母净利润-53.3万元,去年同期为383万元。

   投资要点:

   Q3单季业绩增速大幅转正,全年依旧可期。疫情中医院ICU和手术室信息化建设停滞,公司医疗信息化项目延迟,因此2020H1公司业绩受到较大影响,但三季度公司业务恢复良好,Q3单季营收同比增速为39.6％(Q1、Q2分别为-59.99％、-8.42％),Q3单季归母净利润同比增速达到101.46％(Q1、Q2分别为-300.69％、-15.02％)。由于医院信息化项目通常于年末集中验收,公司业绩具有明显的季节性特征,Q4单季业绩在全年中占比较大,2019年公司Q4单季收入占全年比例为46.6％,归母净利润占全年比例为76.8％。我们认为疫情后区域公共卫生的预警和防控体系建设以及医院ICU建设力度将有所加强,下半年疫情平稳阶段是医院临床信息化建设的窗口期,公司作为国内CIS龙头将深度受益,虽然公司上半年业绩不佳,但全年依旧可期。

   业务双轮驱动初步形成,看好公司辅助生殖业务发展。2019年10月,公司完成海口玛丽医院51％股权收购,正式进军辅助生殖行业,并以玛丽医院为起点,继续外延并购生殖医学线上线下资源；2020年6月,公司公告拟购买国卫生殖医院不低于20％的股权；2020年8月,公司公告拟收购黑龙江天元妇产医院有限公司51％股权。持续的外延证明了公司在辅助生殖领域的布局决心与实力,公司医疗临床信息化+辅助生殖双轮驱动业务格局已经初步形成。辅助生殖是蓝海市场。需求端来看,全国不孕不育率12％-15％,患者人数超过5000万,其中20％需要人工辅助生殖干预,目前我国辅助生殖技术的渗透率仅为7％,远低于美国的30％,辅助生殖长期市场空间在千亿规模以上。供给端来看,截至2018年末全国辅助生殖牌照498个,其中绝大部分为公立医院,国内辅助生殖牌照尤其是一线城市及民营牌照是稀缺资源。我们看好辅助生殖行业发展潜力,继续看好公司在此领域的资源整合能力。

   盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。我们认为,公司Q3业绩增速大幅转正,辅助生殖业务持续外延,我们看好疫情后政府和医院医疗信息化支出增加,同时看好公司辅助生殖业务发展潜力。我们预计,公司2020-2022年EPS分别为0.65/0.85/1.05元(暂不考虑股权收购和定增对公司业绩及股本的影响),对应当前股价PE分别为69/53/43倍,维持"买入"评级。

   风险提示:1)公司外延收购失败的风险；2)公司定增实施的不确定性风险；3)公司业绩不及预期的风险；4)系统性风险。