柳钢股份(601003):区域位置显优势,Q3业绩同比改善-三季点评

事件:公司发布2020年三季报,实现营业收入371.67亿元,同比增长5.82％,归母净利润12.36亿元,同比下降16.72％。

   点评:Q3业绩改善,前三季度降幅收窄。公司前三季度营收和归母净利润增速分别为5.82％和-16.72％,业绩降幅持续收窄,较去年同期分别改善3.88/37.69个百分点。Q3单季度归母净利润4.63亿,同比增速111.87％。产品盈利下滑或与成本端上升有关,前三季度毛利率与净利率分别为7.43％与3.32％,与上半年相比略有下降,下降幅度分别为0.25与0.04个百分点。

   产销量稳健增长。前三季度钢材产量660.9万吨,同比增长13.64％;销量661.70万吨,同比增长14.27％;平均单价3200.64元/吨,同比下滑7.11％。从产品种类来看,中板材、小型材产量增速分别为9.33％、14.66％,其中小型材三季度销量提升较为显著。

   增资广西钢铁,协同共进促发展。本次增持完成后,预计将累计持有广西钢铁的最终表决权比例91.41％,将深度参与防城港钢铁基地项目后续建设,有利于未来生产及管理上的协同,该项目主要产品包括高强螺纹钢、合金钢棒材、优质线材、热轧宽带钢、冷轧板、热镀锌卷板等建筑、汽车、机械等行业的用钢,将助力公司完善现有产品供应体系,进一步优化产品结构,同时有助开拓东盟国家市场,多方位提升公司实力。

   投资建议:公司是全球50大钢企柳钢集团的核心子公司,不断改善经营结构,精细管控提质增效,有望维持稳健经营。预计2020-2022年EPS分别为0.63/0.66/0.69,对应PE分别为7.4/7.0/6.8。

   风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动