德林海(688069):疫情影响三季度收入及回款,全年利润预期不变-2020年三季报点评

本报告导读:2020前三季度扣非归属净利润同比增长2％,疫情等影响收入确认及回款。随着主要大项目进入收入确认周期,预计全年高增长仍可期待。

   投资要点:维持"增持"评级。我们维持预测公司2020-2022年净利润分别为1.47、2.37、3.16亿元,对应EPS分别为2.47、3.98、5.32元。维持目标价178.37元,维持"增持"评级。

   疫情等影响收入确认及回款,三季报业绩低于预期。1)2020前三季度实现营收2.33亿,同比增长13％;归属净利润0.75亿,同比去年持平;扣非归属净利润0.72亿,同比增长2％。2020Q3单季实现营收1.03亿,环比增长24％;扣非归属净利润0.29亿,环比上期持平。2)三季报业绩低于此前市场预期,主要由于,①不同于完工百分比法,公司以客户出具验收单的时点作为收入确认时点,疫情及洪灾影响造成验收手续流转变慢,导致收入波动,确认进度低于预期;②疫情等因素影响收款手续办理时间,应收账款和其他应收款坏账准备增加,计提信用减值1205万。

   毛利率基本稳定,管理费用有所增加。1)2020前三季度公司综合毛利率54.34％,净利润率32.27％,略有波动,整体较稳定。2)销售、研发费用率基本稳定;管理费用率提升0.79pct至7.96％,主要由于确认IPO相关费用所致;财务费用率-0.24％。

   在手订单充沛,政府验收及付款主要集中于四季度,全年业绩无忧。1)目前公司在手订单金额超过9亿,将有力支撑公司业绩。2)随着主要大项目(杞麓湖及星云湖项目等)进入收入确认周期,我们预计公司今年四季度业绩将有所改善,全年高增长仍可期待。

   风险提示:客户集中度较高,业绩季节性波动,应收账款回收风险等。