美吉姆(002621):Q3早教业务逐步恢复-三季点评

事件:2020年前三季度,公司实现营业收入2.66亿元、同减44.7％,归母净利润1.02亿元、同增22.3％,扣非后净利润2110.63万元、同减75.2％。

   点评:美杰姆、楷德环比改善。2020年前三季度,实现非流动资产处置损益1.01亿元,主要来自处置子公司三垒科技的投资收益,剥离三垒科技贡献利润约8400万元。教育业务受国内外疫情的影响,我们估计前三季度美杰姆贡献净利润约3500～4000万元,楷德教育贡献净利润约1000万元,可见Q3较Q2已有明显向好趋势。

   收入减少导致费用率提升。2020年前三季度,销售费用率同增2.68pct至9.67％,管理费用率同增10.13pct至30.11％,研发费用率同减0.33pct至2.36％,财务费用率同增1.40pct至2.61％。

   投资建议:公司旗下早教和出国留学培训业务Q3较Q2已有明显向好趋势,原有业务完成剥离,未来将聚焦教育业务的发展。调整2020～22年净利润预测至1.36/1.76/2.01亿元,对应估值43x/33x/29x,看好公司早教行业的龙头地位,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情后早教业务恢复不达预期,出国留学培训业务持续受到海外疫情的影响。