罗欣药业(002793):Q3业绩环比改善,关注BD品种贡献业绩弹性-2020年三季报点评

报告导读2020Q3归母净利润增速环比改善,BD业务引入肠外营养新品种,关注潜在的业绩增长空间。投资要点

   财务表现:收入降幅收窄,Q3利润增速环比回升公司发布2020年三季报,2020年1-9月实现营业收入43.6亿元,同比下降22.44％,实现归母净利润3.4亿元,同比下降14.07％;Q3单季度实现营业收入16.8亿元,同比下降1.03％,归母净利润1.3亿元,同比增长20.89％。Q3业绩环比改善明显。

   收入端:诊疗正常化下,医院端销售持续向好我们认为,防疫常态化下,各级医疗终端门诊量、手术量逐步恢复,公司在消化、呼吸、抗生素等领域的销售量有望逐步回升到正常水平。根据Wind数据,公司三季度中标记录300余条,接近上半年整体中标水平,收入端环比向好。

   BD项目:肠外营养新品种有望贡献增量利润2020年10月,公司与韩国JW公司签署协议,引进国内暂无同类产品上市的含鱼油三腔袋全肠外营养液Winuf?,获得在中国的独家开发和商业化权利。我们认为BD项目拓展有助于公司现金流的平稳过渡,从品种上看,公司专注于消化科产品有望提升销售效率,贡献增量利润。

   盈利预测及估值我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.45、0.52和0.61元/股,2020年10月28日收盘价对应2020年29倍PE。我们认为,罗欣药业作为消化道用药龙头、呼吸领域领先、仿创协同的综合仿制药公司,创新药LXI-15028有望从2022年起贡献业绩,部分对冲集采可能带来的业绩影响;近3年公司在产品、产能和渠道方面开展多元合作,基本面改善向上,业绩增长的持续性和发展空间有望超预期,维持"增持"评级。

   风险提示集采流标的风险;主要品种集采价格降幅过高的风险;主要创新药品种研发/临床失败风险;厂区建设及客户审计速度低于预期的风险。