佳力图(603912):三季度业绩再创新高,机房空调业务表现优异,IDC业务打开长期成长空间-三季报点评

事件10月26日,佳力图公布2020年三季度业绩:前三季度公司实现营业总收入4.48亿元,同比下降10.94％10.94％,实现归母净利润0.83亿元,同比上升9.35％。

   Q3业绩创新高,盈利能力持续改善:佳力图2020年Q3单季度实现营收1.99亿元,同比上升7.05％7.05％,实现归母净利润0.45亿元,同比上升85.09％85.09％,同比增速较Q246.74％46.74％)提升38.35pp公司20Q3单季度营收和归母净利润均为历史最高。毛利率方面,随着公司2020年前三季度公司销售毛利率40.00％40.00％,较上半年37.52％37.52％)提升2.48pp;销售净利率为18.50％18.50％,较上半年15.21％15.21％)提升3.29pp。

   机房空调业务维持行业龙头地位,业绩稳步增长:公司深耕机房空调业务十余年,深度绑定三大运营商及华为等大客户;掌握核心技术,目前除压缩机和风机外,公司空调产品其他核心配件均实现自产;大力开发新产品,利用磁悬浮技术生产的空调能耗相比传统产品可下降20％20％;相比同行公司产品具备竞争优势,长期以来公司销售毛利率均为同业最高。受益国内IDC建设加速,公司机房空调业务增速较快。

   IDC业务发挥资源优势,积极合作拓展客户公司于2017年开始筹备数据中心所需的土地、能耗指标等资源,目前公司建设数据中心所需的核心资源均已筹备完毕,具备先发优势。同时公司凭借自身资源优势与鹏博士积极开展合作,拓展客户渠道。

   IDC业务将与传统空调业务产生协同效应:公司IDC业务起量后将与传统业务产生协同效应,提升公司核心竞争力:1)自建数据中心将成为公司机房空调PUE值的展示平台;2)自建数据中心将成为公司的研发中心,有助于空调产品的改良升级;3)采用"包电"模式销售,将帮助公司将空调产品的能耗优势转换成IDC业务的盈利能力优势。综合来看,公司IDC业务具备长期成长空间和战略意义,将助力公司成为产业链上下游一体的龙头公司。

   盈利预测与投资评级:我们预计20202022年营业收入分别为7.44亿元、9.25亿元以及14.16亿元,实现归母净利润分别为1.07亿元、1.44亿元以及1.88亿元,EPS分别为0.49元、0.67元以及0.87元,对应的PE分别为37X/27X/21X,维持买入评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;IDC机柜上架速度低于预期的风险;议价能力下滑的风险。